快速成长的 B2B 电商和产业互联网龙头 投资要点： B2B 电商和产业互联网龙头，业绩高速增长 公司是国内 B2B 电商和产业互联网龙头企业，成立于 2002 年，依托 B2B 信息服务平台（国联资源网）、B2B 垂直电商交易平台（多多平台）、互联网技术服务平台（国联云）分别为行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务、互联网技术服务等，构建了“信息+交易+服务”的产业闭环。近些年随着电子商务的快速发展以及公司独特的商业模式，公司的业绩实现了快速发展，营收从 2015 年的 2.03 亿元，提高到 2019 年的 71.98 亿元，平均年复合增速 144.09%，对应的扣非后的归属净利润也从 1076 万元增长到1.545 亿元，平均年复合增速 94.66%，2020 年业绩预告实现营收170-172 亿元，同比增长 136.19-138.97%，实现扣非后归属净利润2.75-2.83 亿元，同比增长 78-83.18%，延续高增长态势。 工业品线上采购低渗透率有望提高，2024 年 2.3 万亿元市场空间 近些年 B2C 消费品电商发展较为迅速，渗透率从 2007 年的 0.54%增长到 2019 年的 25.29%。我国工业品 B2B 电商交易规模自 2015年以来年均复合增长率高达 35%，2019 年达到约 7100 亿元的规模，但线上渗透率仅有 2.24%，参考消费品电商的发展历程，我们认为工业品 B2B 电商仍处于发展初期，在国家政策的推动下，未来有很大的提升空间。根据贝恩的数据显示：预计到 2024 年，工业品 B2B电商渗透率有望达到 5%，市场规模将达到 2.3 万亿元，未来几年平均年复合增长率为 26.86%，行业仍将保持快速发展。 三大成长逻辑，逐步成长为产业互联网龙头 受益于整个工业品 B2B 电商行业的快速发展，我们认为公司未来业绩仍能维持高增长，主要源于公司的 3 大成长逻辑：1）垂直行业的横向复制以及纵向延伸：公司的多多平台由 2015 年的 1 个行业增长到 2019 年的 6 个行业，平均每年新增 1-2 个行业，目前国联资源网有 100 多个子行业，成为公司未来更多多多平台的孵化池，同时沿着已经的多多平台进行纵向产业链延伸；2）渗透率的不断提升：大部分产品的渗透率仅有 2%左右，仅考虑国联资源网的会员转化，就有很大提升空间，并且部分单品渗透率已经呈现稳步提升的趋势；3）服务模式多元化：由信息、交易切入，未来延伸至下游客户的供应