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广发宏观:浅析本轮疫情对通胀的影响-20200220 - 广发证券
报告摘要:近期高频数据显示疫情对通胀的影响继续发酵。2月17日农业部重点监测的28种蔬菜均价为每公斤5.83元,比春节前涨7.2%;批发市场猪肉均价每公斤50.8元,比春节前涨7.6%。服务类价格目前没有数据,但人员返程时间延长大概率影响服务类价格。疫情对通胀的影响继续发酵。疫情对于通胀影响的特殊性和复杂性:供给收缩与需求收缩并存。以往若经济下行,则通缩效应会是一个主导,即需求收缩下CPI、PPI都将确定下行。但此次疫情影响下,供给收缩在有效环节更为明显,从一般消费品到工业品均存在价格因为供给减小而出现了短期支撑,从而对通胀本来的斜率产生了扰动。这会导致疫情对于通胀的影响更加复杂,更偏结构性。疫情对CPI食品价格的影响链条:(1)交通管制和跨地区运输限制影响蔬菜水果价格;(2)餐饮需求下降,但活禽市场关闭、饲料疫苗活禽运输受阻等因素综合影响禽蛋类价格;(3)养殖人员短缺,生猪跨市省调运阻力偏大,屠宰企业因收购难而提价保量等影响猪肉价格;(4)疫情改善后物流条件恢复和供给改善的影响(类似于春节后效应)。疫情对于CPI非食品价格的影响链条:(1)医院存在短期停诊比例上升的现象,医疗价格受挂号诊疗、检测护理、新冠诊疗方案下预防性中药需求上升影响;(2)疫情冲击导致餐饮、酒店等综合旅游类需求承压;(3)大面积转线上教育导致相应价格略超季节性;(4)人员返程比例下降对房租、生活服务类价格形成实质性冲击;(5)邮递类服务受物流运输阻塞停业比例上升;(6)日用、必选消费品价格有所上行、家政服务等受制于地产消费低迷;(7)原油在工业需求下降下的中枢回落影响燃油类价格。疫情对于PPI内需原材料的影响链条:(1)运输环节阻塞,累库压力增加制约价格表现;(2)节后高炉检修导致原材料产量出现下降;(3)复工节奏延后导致原材料需求后延,尤其是下游复工进度低于上游钢铁等部门,亦将导致原材料需求减少;(4)政策对冲疫情的举措,特别是财政政策(关注赤字率与专项债等)启动后将带动基建投资回升,对PPI价格形成支撑;地产政策亦值得观察。疫情对于PPI外需原材料的影响链条:(1)复工生产、建筑业施工强度处于较弱水平,交通管制影响下山东地炼开工率接近五年来新低,进一步制约原油消费;(2)铜消费领域如建筑、电器、机械、汽车、交通运输短期所受影响较大;(3)政策对冲疫情的举措,如鼓励汽车等大宗消费的政策可能会带来影响。疫情对于通胀的影响:疫情影响CPI通胀短期斜率和结构但不改变整体走势;PPI可能会有两个月左右影响脉
共 14 页 2020-03-15
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