核心观点：经历2015年资本的追逐，2016年教育板块投资逐步趋于理性，企业运营逐步回归商业的本质。长期，我们坚定看好教育板块的时代机遇和刚性的内生需求。考虑到资源整合和资产注入的预期，我们认为教育产业的新布局可能较快形成。建议关注行业领军者、团队执行力强，资金储备足、具有先发优势、教育基因纯正的个股，寻找教育服务业王者。短期，结合《民办教育促进法》所带来的市场影响，看好有望优先受益于资本青睐早幼教，K12课外培训（小初高）及职业教育板块。报告摘要：我们认为，把握教育行业的整体框架，需要关注四个维度：政策，人，科技，资本。政策：《民促法》三审通过，民办教育迎新纪元。目前我国教育体系仍以公办教育为主，民办教育则多集中在培训行业。随着《教育一揽子修正法》及《民办教育促进法》逐步推进，民间资本得以进入教育行业，从而带动新生力量。人：人口催生需求，人才驱动成长。教育之所以特殊，在于整个行业均围绕着人服务：教育的供给（老师），需求（学生），付费者（家长）。这一属性使得行业变得多元，区域特征明显，难以标准化，与此同时，也产生多样的细分领域需求（幼儿教育，K12教育，大学教育，职业教育，出国留学等），从而给予企业更多机会。科技：重塑边界已成为事实。优秀老师的时间维度和空间维度有天花板。而科技、互联网可以打破优质教育的边界。自适应学习，MOOC，口语测评，作业批改等领域正随着科技的发展应运而生。我们看好“教育+互联网”的模式，并认为教育科技（在线教育，教育信息化，VR教育等）是整个教育生态发展不可或缺的催化剂。资本：驱动行业高速发展。随着民办教育培训机构的营利性得到确认，未来幼教，K12课外辅导，职业教育领域资产证券化障碍有望扫清。随着资本的逐步进入，相信未来A股市场能够诞生教育大白马。风险因素：市场竞争风险，政策风险，并购项目业绩不及预期风险重点公司主要财务数据重点公司现价11-22EPSPE评级2014A2015E2016E2014A2015E2016E威创股份16.290.140.230.37117.2271.8545.81买入盛通股份停牌0.140.280.36239.23124.0896.80增持勤上光电11.140.060.080.21478.62126.6149.58买入开元仪器22.500.020.120.241459.31184.0394.04买入世纪鼎利15.250.460.320.3862.0844.3237.03买入[Tabl�_Inves�]优于大势上次评级：优于大势[Tabl�_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益2%1%0%相对收益-1%-1%8%[Table_Market]行业数据成分股数量（只）25总市值（亿）2906.53流通市值（亿）2226.59市盈率（倍）86.85市净率（倍）6.63成分股总营收（亿）35.59(Q3)成分股总净利润（亿）3.00(Q3)成分股资产负债率（%）34.98(Q3)[Table_Report]相关报告《开元仪器(300338)：携手“恒企教育”、“中大英才”，职教黑马呼之欲出》《威创股份(002308)：业绩超预期，幼教板块助力业绩增长》《盛通股份(002599)：主营业务回暖，素质教育静待花开》《东北证券教育行业系列报告1：拥抱新时代、新需求》[Table_Author]证券分析师：许樱之执业证书编号：S0550516060001021-20361121021-20361121研究助理：刘乐文执业证书编号：S0550115110045021-20361154liulw@nesc.cn现代服务行业发布时间：2016-11-27