投资要点汽车电商：继智能驾驶后的下一个大风口：从一级市场近期投资热点方向以及中国平安入主“汽车之家”，中概股回归、BAT大举进军汽车电商等热点事件来看，“风口”已经开启。汽车电商发展是汽车行业发展的必然趋势。当前汽车产业进入低增速时代，行业发展遇瓶颈，产能过剩风险凸显。汽车经销从供给端来看，固有商业模式及市场竞争导致行业利润空间被不断压缩；从需求端看，消费习惯已发生质的改变，网络消费意愿不断增强，目前价格不透明等消费痛点改变诉求强烈。供需两端转型需求急切，必然催生行业电子商务快速崛起。新车销售是汽车电商消费最佳入口，新车电商开启万亿市场。我国作为互联网用户第一大国，目前整体网购渗透率高达60%。假设未来5年我国乘用车增速为7%-9%（2020年近3300万辆），新车网购渗透率保持5%年均增长，达到25%-30%，按照网购平均车价10-12万元计算，凭借我国强大的网购人群基础+年轻化汽车消费者结构+逐年上升新车网购意愿，中长期将催生新车电商的万亿市场。TrueCar：汽车电商标杆。TrueCar的商业模式是线上线下整合，为经销商、消费者提供在线询价、交易平台，为经销商导流客户并实现在线销售。其商业模式核心为聚集、规模效应，通过对经销商规模扩张得以实现价格降低。价格的公开透明、低价竞价体系及经销商资源为TureCar的核心竞争力。新车电商有望成为行业新风口,B2B2C模式有望率先突出重围。我国新车电商三大模式：垂直汽车电商、厂商自营、综合电商平台。B2B2C模式相较B2C模式优势较为明显，且摒弃替代传统汽车经销的竞争关系，有望出现真正提供价值服务给经销商及C端消费者的创新模式，得以实现真实的O2O服务；有望为汽车销售提供全产业链服务，核心为降低经销商运营成本、降低库存压力、减少交易环节等，并具备提供产业链金融服务空间，发挥产业链整合优势等，市场空间巨大。4S模式普遍承压；汽车销售新政即将正式出台，两大因素势必催生专业化分工进一步细化，汽车电商产业链整合将出现更多新的方向和可能。建议关注标的：线上、线下的有机结合将直击当前行业痛点，其中尤其看好B2B2C模式有效的线上、线下整合基因，A股市场建议强烈关注三大标的：尤夫股份（002427）：引入新控股股东，有望注入汽车电商相关资产，多元化发展后市可期。公司新业务资产尚未注入，暂不给予投资评级，但我们积极看好公司转型预期。腾信股份（300392）：外延并购车风网、实现“互联网营销+汽车电商”双轮驱动，预计2016-2018年EPS为0.55/0.75/1.15。快乐购（300413）：稀缺媒体零售标的，携汽车之家切入O2O汽车电商，预计2016-18年EPS为0.26/0.30/0.32。2016年5月3日首席证券分析师陈显帆执业资格证书号码：S0600515090001chenxf@dwzq.com.cn联系人孔辰寰18501679666kongchh@dwzq.com.cn证券分析师周尔双执业资格证书号码：S060051511000213915521100zhouersh@dwzq.com.cn联系人石炯18589055095shijiong@dwzq.com.cn行业走势相关研究90%110%130%150%170%190%210%230%22-Oct22-Nov22-Dec22-Jan22-Feb22-Mar22-Apr22-May22-Jun22-Jul22-Aug22-Sep22-Oct22-Nov22-Dec22-Jan22-Feb22-Mar22-Apr申万汽车沪深300