厚积薄发，光伏迎来加速发展期——2021年光伏行业投资策略行业评级：看好2020年12月23日姓名邮箱电话证书编号邓伟dengwei@stocke.com.cn021-80108036S1230520110002核心观点1、全球碳减排大势所趋，可再生能源替代加速•当前全球碳减排进程加速：1）我国宣布力争2030年碳排放达峰，2060年实现碳中和，2030年非化石能源占一次能源消费比重达25%；2）欧盟成员国就2030年减排目标由40%提升至55%达成一致；3）美国总统大选拜登获胜，有望重回《巴黎协定》，预期加速新能源推进步伐。新的全球碳减排目标，预期加速新能源对传统能源的替代，光伏市场需求有望加速增长。2、光伏全球平价正当时，产业迎来高速增长期•当前国内光伏项目度电成本已降至0.25-0.35元/kWh，光伏能源已在国内约2/3地区实现平价。全球范围内，光伏已在多数国家和地区成为最廉价能源。由于逐步摆脱补贴依赖，光伏产业受政策制约的影响预期大幅减小。未来随光伏装机成本的持续快速降低，市场需求有望随之快速提升，产业即将迈入高速增长期。3、龙头市占率持续提升，产业技术升级孕新机•当前光伏各产业链环节，技术、管理、资本领先企业加速扩产，市场份额持续向头部集中，马太效应凸显。同时，由于产业链各环节技术仍在持续创新优化，技术领先企业有望获得加速发展机遇。部分产业链环节，如：多晶硅料，明年供需紧平衡，产品价格有望高位维持，盈利增长确定性强。95%添加标题4、投资策略•1）当前行业加速增长确定性强，龙头市占率加速提升，业绩有望超预期提升；2）产业链技术持续创新优化，技术领先企业有望加速扩展，并获得高于行业平均的盈利水平，业绩有望超预期提升；3）关注产业链高景气环节，盈利增长确定性高。•重点关注：隆基股份（单晶硅片/一体化龙头），通威股份（硅料+电池片龙头），阳光电源（全球逆变器+储能龙头），中信博（智能光伏支架龙头）；•建议关注：天合光能、晶澳科技、东方日升、保利协鑫能源、中环股份、爱旭股份、中来股份、信义光能/ 福莱特。5、风险提示：产业政策推进或不及预期、产业链价格下降或超预期、上市公司扩产或不及预期201需求端：全球碳减排大势所趋，可再生能源替代加速02供给端：龙头加速扩张提份额，产业技术升级孕新机目录CONTENTS03投资建议04风险提示301Partone需求端：全球碳减排大势所趋可再生能源替代加速42020年市场跌宕起伏，顽强走出“疫情+供给波动”影响一季度：受新冠疫情影响，供给/需求均有显著下降，产业链价格未有较大变化；二季度：供给率先恢复，需求受海内外疫情影响仍处较低水平，产业链价格骤跌；季末国内抢装/海外疫情消退，需求逐步恢复；三季度：景气度回升预期+硅料事故影响供给，全产业链价格反弹，受价格盈利挤压，实际装机不及预期；四季度：年末抢装，硅料供给逐步恢复，产业链价格高位趋稳。图：2020年光伏国内新增装机及出口规模（分季度）图：2020年光伏产业链价格变化5光伏全球范围内已实现平价，未来仍有30-50%降本空间当前国内光伏项目LCOE已降至0.25-0.35元/kWh，基本实现平价；全球光伏2018年LCOE均值为0.085美元/kWh，与传统化石燃料能源成本相比处于较低水平；国内典型光伏项目中，光伏组件+安装成本低至1.66元/W，在全成本中占比低至50%以下，未来随“技术+规模化”降本，组件成本有望进一步下降，项目可通过组件配比提升进一步摊薄其他BOS成本；据IRENA预测，2030年光伏LCOE有望降至0.02-0.08美元/kWh，以成本范围中枢而言仍可见30-50%降本空间。图：光伏系统LCOE未来将持续降低图：国内典型光伏项目成本构成项目名称1组件+安装2平单轴可调支架+安装+基础3逆变器及箱变&监控+安装+基础4集电电缆线路（桥架）+安装5其他电气（接地&调试等）6其他土建7建设用地费8升压站9送出线路10其他费用合计成本（元/W）1.660.750.180.20.020.040.180.170.020.353.576