投资要点： 高端白酒批价加速上行，原奶价格触及十年高点 2021 年 1 月数据显示，高端白酒价格在春节前持续上行，生鲜乳价格上涨已触及近十年来高点。其中，飞天茅台 53 度(500ML)目前价格带已突破前期均价，一批价触及 3300 元后小幅回落。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，全年产量同比均有下滑。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，短期继续小幅反弹；生鲜乳价持续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类或将通过调整产品结构加以应对。 开年呈现震荡走势，估值溢价小幅收敛 2021 年 1 月，食品饮料板块整体上涨 1.41%，沪深 300 指数上涨 2.70%，行业跑输沪深 300 指数 1.29 个百分点，位列中信 29 个一级行业中游。子板块中，酒类上涨 1.97%，饮料上涨-1.06%，食品上涨 0.37%。个股方面，祖名股份、安井食品以及千禾味业涨幅居前，皇台酒业、兰州黄河以及惠泉啤酒跌幅居前。截至 2021 年 1 月 31 日，食品饮料板块绝对 PE 和 PB 分别为57.50/11.33，相对沪深 300 估值溢价率为 3.51/6.37。板块近 10 年 PE 中位数为 30.20，PB 中位数 4.97，目前板块整体估值已超过近十年高点，估值溢价基本上与上月持平。上月，北向资金对陆股通标的增仓幅度较大的仍然为恰恰食品，增持数量占流通股比例达 7.99%，其次为金枫酒业及山西汾酒，而减持较为明显的为酒鬼酒，减持数量占流通股比例达 4.14%。 投资建议从月度数据看，高端白酒一批价格本月加速上行，其他数据趋势基本上与上月一致。白酒板块年初受到局部疫情反复产生扰动，但从实际回款以及动销情况来看仍运行在景气周期。白酒作为可选消费的顺周期品种，业绩仍将环比持续改善，行业天然属性仍存，需求将会继续得到确认，建议优选确定性较高的高端白酒，同时继续关注次高端的动销情况。此外，生鲜乳价格目前已触及近十年来高点，生鲜乳价格在产量明显增长的前提下价格同向增长，显示下游需求强劲。同时，乳制品行业上游生鲜乳价格持续上涨，一方面将迫使企业提价，另一方面促使企业收缩费用投放，利润弹性得以释放，叠加去年行业一季度低基数效应，建议积极关注乳制品板块的投资机会。综上，我们暂给予行业“中性”的投资评级，继续推荐五粮液（000858）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）以及双汇发展（000895）。