核心观点肖斐斐彭博银行分析师历经16年发展，支付宝已成长为拥有12亿+C端用户、4000万+B端商户的平台型支付机构。四易Slogan，反映了公司由支付到综合金融，再到本地生活的战略演进。重新定位于“数字生活开放平台”，有望继续夯实支付宝客户粘性和变现能力。▍支付宝“画像”：横跨B、C两端的头部支付平台。平台型支付机构，是指在B端和C端、线上和线下、境内与跨境具备全面生态的大型支付机构，支付宝为典型代表：1）用户体系：全球C端用户12亿（国内9亿）、B端商户数量4000万+，同时在全球范围内拥有10个电子钱包。2）市场体量：2019年通过消费者权益数据反算交易笔数约2298亿笔，2017年以来国内移动支付市占率保持53%左右（艾瑞咨询）。3）盈利能力：央行对备付金重新付息或带来每年数十亿收入，预计逾百万亿交易量带来数百亿服务费收入，叠加返佣费率逐步收敛，成本节约或使盈利步入增长期。▍从Slogan看支付宝战略演进：从支付到综合金融，再到本地生活。2004年成立至今的16年中，支付宝先后使用了四项宣传标语，背后体现了支付宝战略重心的演进：1）“因为信任，所以简单”，2004年-2011年，对应以“信任”为突破，布局电商支付；2）“支付宝，知托付”，2011年-2017年，围绕“托付”进行综合金融业务布局和展业；3）“支付就用支付宝”，2017年-2020年，重新夯实支付领域的市场份额；4）“生活好，支付宝”，2020年至今，全力打造“数字生活开放平台”。▍C端业务展望：升级“金融支付平台”为“数字生活平台”。1）通过“本地生活”提升客户粘性。支付宝内地用户数量9亿，市场渗透已步入尾声。而本地生活场景的深度介入，实质是利用O2O布局客户全领域消费行为，有益于提升存量客户粘性和ARPU贡献。2）协同阿里的“同城零售/本地生活”战略。该战略对于阿里而言，是零售业务线上到线下的“新蓝海”，支付宝的升级，有望在线下用户、线下场景和线下数据方面提供支持。▍B端业务展望：开放平台进入“全域运营体系开放”的3.0阶段。目前，支付宝的业务生态体系已初步建立（包括9亿国内C端用户、4000万+商户和5万+服务商），下阶段生态进化核心在于C端资源二次挖掘、B端商户数字化升级和产业服务商链接。此外，开放平台1.0到3.0阶段分别对应了工具开放、阵地开放和全域运营开放，最新基于客户、场景和技术的赋能模式全方位升级，反映了支付宝拓展B端变现能力的战略用意，未来整个蚂蚁或将持续强化企业服务端的能力。▍国际战略布局协同并进：中国走出去+全球本地经营。1）中国走出去策略：依托国内客户流量，将场景延伸到跨境旅游、海外消费等领域，同时享受国际支付/跨境支付业务的高费率收入；2）全球本地经营策略，通过Glocal模式在10个国家和地区拥有本地电子钱包（打造节点），收购世界跨境支付领头羊WorldFirst（构建通路），旨在构建全球范围的支付网络，进而组成全球范围的服务网络。