证券研究报告 / 行业深度报告 小刀具大市场，国产高端刀具开始突围 报告摘要：刀具是机械制造产业链不可或缺的工具，直接影响产品加工质量优劣和加工效率高低。切削刀具大约占整个机械加工流程 90%加工量，但刀具消费在产品成本结构中占比很低，在机械零件成本中仅占 3%，但是其作用很大，直接影响加工件的质量销量，据统计显示高端刀具能提高机床切削速度，降低生产成本，机床切削速度每提高 15%~20%，制造成本能降低 10%~15%，刀具虽小，但在制造业中作用却非常关键。刀具虽小，但壁垒高。产业链壁垒高体现在，一个原材料，硬质合金原料钨资源回收技术尚不成熟，粘合剂钴资源依赖进口；第二个制造工艺，刀具工艺细节把控难度高，需要多年的技术和经验积累；第三客户渠道，刀具制造厂商需要与下游保持深度交流，根据下游加工条件制造效率最佳的刀具，因此客户往往不会轻易更换刀具品牌。产业化壁高，一个是研发，刀具的核心技术和产品研发投入时间长，代表性的国际巨头肯纳金属用了 9 年时间才将新产品的研发周期缩短至 7.5 个月；其次，研发平台和生产线的投资规模大，特别是生产工艺设备，需要购买价格不菲的进口设备，这也导致了刀具企业在短期阶段收益见效慢。小刀具大市场，国产刀具有望实现突围，开启进口替代进程。刀具行业有宽阔的下游应用市场，广泛应用于汽车、通用机械、模具、工程机械、航空航天等制造业。全球刀具市场规模在 300~400 亿美元，欧美、日韩刀具龙头企业已占据国际领先地位。国内刀具市场规模在 400 亿元左右，整体增速平稳，基本上是低端国产刀具和中高端进口刀具的二元分化局面，而且约 1/3 刀具需要依赖进口。一方面随着我国制造业转型升级，高端刀具消费仍然存在很大提升空间，一般国外发达国家刀具消费占比成本为 3%~4%，我国目前仅 1%；另一方面，在高端刀具领域，国内刀具厂商持续研发投入，已经开始逐步实现部分产品的进口替代，近几年随着部分刀具企业进入资本市场，行业有望借助资本力量，加速突围。重点关注标的：华锐精密：国内知名硬质合金刀具制造商，主要产品有车削、铣削、钻削刀片。依托多年研发积累，公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据国内中高端市场，未来随着高端产能逐步投产，发展可期。欧科亿：公司主营硬质合金制品和数控刀具产品，目前是国内锯齿刀片生产规模最大的企业，将业务延伸至数控刀片制造领域，形成产业协同优势，现已发展成为国产数控刀片的主要制造商之一。中钨高新：旗下拥有株洲钻石切削刀具股份有限公司以及深圳市金洲精工科技股份有限公司。PCB 用精密微型钻头、刀具和特殊精密刀具等产品市占率全球第一，优势明显。风险提示：原材料波动风险，国产替代不及预期，市场竞争加剧 请务必阅读正文后的声明及说明