睿见教育收购小学，网易有道、精锐教育等发布财报 教育行业周报 20210222-20210228 报告摘要: 本周观点 2 月 23 日，睿见教育发布公告称已与若干名独立第三方订立协议，收购惠州市惠阳区实验小学 70%的举办者权益，现金代价约为 1.31 亿元。鉴于惠阳小学营运历史悠久、声誉良好，且紧邻深圳，新增惠阳小学或与集团位于惠州市的惠州光正实验学校产生协同效应，并可能扩大睿见教育在粤港澳大湾区的覆盖范围。2 月 25 日，网易有道公布 FY2020Q4 财报和 FY2020 财报:网易有道 FY2020Q4 净收入 11.07 亿元，同比增长 169.7%；毛利率由去年同期为 29.8%提升至 47.5%。FY2020 净收入 31.68 亿元，同比增长 142.7%；公司整体毛利率达 45.9%，2019 年为 28.4%。网易有道 CEO 周枫表示，2021 年将为客户提供更好、更全面的用户体验。2 月 23 日 ， 精 锐教育发 布 FY2021Q1 未经审计的财务业绩:FY2021Q1 净收入为 6.85 亿元，去年同期为 7.97 亿元，同比下降 14.1％；净亏损为 1.60 亿元，去年同期为 8993 万元，同比扩大 77.47%；现金销售总额为 9.62 亿元。关注传智教育上市后新成长：公司是 A 股 IT 培训第一股，毛利率 49%不算高、但归母净利率 20%却较高，主要具备研发导向+优质师资构建优质口碑的竞争优势，公司上市募资净额 2.92亿元，其中 2.09/0.83 亿元将用于 IT 职业培训能力拓展/IT 培训 研 究 院 建 设 项 目 ， 我 们 预 计 ， 2020-22 年 公 司 营 收6.43/10.60/13.08 亿 元 、 同 比 增 速 -30%/65%/23% ， 归 母 净 利0.63 /2.14 /2.74 亿元、同比增速-65%/ 241%/28%。参考教育龙头股的较高估值，考虑传智教育较强的 IT 培训业内竞争力及上市募投项目落地后的成长性，我们给予其 2022 年 50 倍 PE，对应目标价 34.09 元。首次覆盖，给予“买入”评级。关注豆神教育的积极变化：商誉减值大部分计提完毕，大语文 Q4 收款+38%出现积极信号。公司公告预计 2020 年收入同比增长 1.04%-6.10%至 20-21 亿元，归母净亏损 19.80-24.66 亿元、扣非亏损 20.11-24.91 亿元。（1）大语文业务 20 年收入+42%至6.23 亿元，Q4 单季收入同比增长 125%至 2.98 亿元。2020Q4 加强 KPI 考核、做寒春联报，Q4 收款金额同比增长 38%至 1.65 亿元，体现出积极信号。（2）非语文资产 20 年计提信用减值损失5000 万元、商誉减值准备 17-21 亿元，21 年有望轻装上阵，我们预计 21 年线上/线下/定制产品营收分别在 3/6/1 亿左右、扣除股权激励费用后利润预计在 2.2-2.5 亿左右，且不排除有超预期可能；同时预计待定增落地后股价压制因素有望解除，业绩加速会在 22 年更加明显。