2020年12月24日 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较 60%沪深300电子(申万)19-1220-320-620-920-12资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 邮箱： 021-60876730 wangfang@mszq.com 相关研究 [Table_docReport] 1.行业深度研究:功率半导体量价齐升，国产替代正当时 2.【民生电子】电子行业深度报告：快充新“赛道”，行业势不可挡 [Table_Title] 电子 行业研究/投资策略报告 投资策略报告/电子 报告摘要： [Table_Summary] 经济复苏创新驱动，电子行业景气上行 ——电子行业2021年投资策略报告 40%20%0%-20% 当前行业估值处于历史中位，高盈利增速持续消化估值 2020年初至今（截至2020/12/22）电子（中信）行业上涨29.71%，相对沪深300上涨8.52%。PE(TTM) 为73倍，处于15年初以来41%分位数。其中，半导体行业涨幅第一，年初以来上涨46.73%。随着国内疫情的恢复，电子行业三季度景气回暖。2020Q3单季电子（中信）行业合计实现营收4988亿元，环增19%，同增18%。实现归母净利润382亿元，环增40%，同增53%，高盈利增速持续消化板块估值。 消费电子：手机终端代工往内地转移，5G换机潮下射频前端受益最多，光学持续景气；TWS耳机、智能手表景气持续 （1）手机：一方面是客户有分散供应链风险的需求，一方面是大陆厂商已有能力承接终端代工业务，大陆提供产品正在实现从零部件向模组和成品组装，目前立讯精密收购了苹果供应商纬创，有望切入苹果代工领域。2020年10月中国5G手机渗透率达到64%，普及率为8%，同时考虑到旧机型存量用户基数大、5G基建设施已初步完成、及iPhone 5G版本发布，5G换机潮开启。其中射频行业受益最多，我们预测2022年射频前端市场空间达236亿美元，未来3年CAGR达到18%。光学多摄持续渗透、创新持续升级。（2）TWS耳机：AirPods系列成功培养用户使用TWS习惯，安卓系迅速跟进；目前苹果渗透率约20%、安卓系渗透率约7%，距“一手机配一耳机”仍有较大空间。（3）智能手表：新一代健康信息的输入口，目前Apple Watch份额占一半以上，其他品牌包括三星、华为、小米等持续跟进。（4）AR/VR：目前VR眼镜技术相对成熟，已有大量商业化产品落地；AR眼镜技术突破在即，大规模商业化应用近在眼前。 汽车电子：新能源化+智能化带来汽车电子确定性增长 新能源化、智能化为汽车发展的两大方向，带动汽车电子确定性增长：PCB（2025年市场规模约700亿元）、摄像头（2025年市场规模330亿元）、结构件（2025年市场规模500亿元）、中控屏（2025年市场规模2058亿元）、射频（2025年市场规模270亿元）。 半导体：创新驱动景气上行，产能紧张价格上涨 2021年预计疫情将得到有效控制，全球经济恢复增长，半导体景气上行。国际主流半导体厂商台积电、三星等纷纷上调经营业绩和资本开支指引，彰显行业景气回升信心。随着新能源汽车、光伏、5G、物联网等创新驱动，半导体市场规模进一步提升。预计2025年中国新能源车用半导体/充电桩用IGBT/光伏逆变器用功率半导体市场规模将分别达到260/35/44亿元，2027年5G手机处理器芯片市场规模将达229亿美元。由于需求旺盛叠加产业链各厂商增加安全库存，导致晶圆代工产能紧张且短期内较难缓解，晶圆代工价格陆续上涨，并向封测、芯片下游传导，部分下游厂商已开始涨价。在全球经济恢复，需求持续增长的背景下，预计2021年半导体行业高景气仍将延续。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 投资策略/电子 LED、面板、PCB：需求持续增长，迎来高景气 LED：LED周期反转趋势向上，Mini LED打开未来成长空间。2021年初国际龙头厂商三星、苹果有望发布搭载Mini LED背光的消费电子产品，引领产业趋势。Mini LED对技术要求高，龙头厂商有望优先受益。面板：2020Q2以来面板价格继续上涨，海外销售强劲需求旺盛，而供给无实际增长，景气趋势不减。PCB：iPhone新机型热销，汽车电动化、智能化加速带动PCB用量上升，5G催生PCB增量需求，多重因素共振拉动PCB高景气。 投资建议 消费电子：手机方面，国产替代由零部件向组装升级，消费电子龙头将率先受益；5G换机潮开启，射频前端受益于量价齐升。汽车电子方面，在新能源化、智能化趋势下，PCB、摄像头、结构件、中控屏、射频迎来确定性增长。可穿戴方面，手表、TWS景气周期持续， AR/VR有待技术突破带来商业落地。建议关注：立讯精密、歌尔股份、领益智造、鹏鼎控股、蓝思科技、欣旺达、信维通信、长盈精密、大族激光、奥海科技、精研科技、科森科技、长信科技。 半导体：从宏观层面来看，预计2021年全球疫情将得到有效控制，带来经济复苏，驱动全球半导体行业景气向上，国际半导体大厂纷纷上调未来业绩指引。需求侧来看，包括新能源车、新能源发电、5G、云计算等在内的下游技术创新、产品创新持续推动半导体行业发展。2020年第三季度国内半导体厂商业绩已呈复苏转暖趋势，四季度有望持续，并有望凭借技术进步、产能扩张、性价比优势加速国产替代。建议关注：韦尔股份、兆易创新、卓胜微、富瀚微、中芯国际、澜起科技、斯达半导、新洁能、华润微、立昂微、长电科技、通富微电、深科技 LED：三安光电、华灿光电 面板：京东方A、TCL PCB：鹏鼎控股、东山精密、深南电路、胜宏科技、世运电路 风险提示 经济复苏不及预期导致需求变化风险、产品技术创新不及预期、贸易摩擦风险 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2