行业报告 | 行业深度研究 中小市值 宠物产业系列深度之二：从美国宠物产业的发展中我 们能借鉴什么？ 专业渠道是线下布局的重点 美国宠物食品渠道以一般零售渠道及专业渠道中的大型宠物超市为主，合计占比超过 70%，而我国以电商渠道及专业渠道中的宠物店为主，合计占比约75%。造成这一差异的根源是两国宠物产业成熟度的不同：与美国养宠早已大众化不同，尽管我国近几年养宠的人越来越多，但总体来看养宠还是偏小众的行为。这也就决定了未来的很长一段时间内，国内渠道的重点长期将会是电商和宠物店主导。 多品牌是扩大市场份额最直接的策略 宠物个体间存在着较大的差异化，并且随着行业成熟度的提升消费者的需求也越来越细分，仅靠单一品牌单一产品很难获得足够大的市场份额。从品牌分布来看，美国宠物食品格局较分散，50%的份额由 16 个品牌占据，排名第一的 Blue Buffalo 仅有 6.4%的市场份额。但是大多数品牌均属于两大快消巨头——雀巢和玛氏，合计占据了 50%的市场份额。与主粮相比，零食以及用品的产品类别更加丰富、差异化程度高、品牌忠诚度低，因此没有哪一家公司持有大量的市场份额。而美国的宠物市场中，传统的商超依旧是最主要的渠道，而这些渠道通常由大型消费品公司主导，通过并购整合，将小公司具备一定知名度的优秀产品迅速从成熟的渠道铺开是最主要的市场拓展策略。 消费者教育是建立品牌最有效的途径 宠物超市、宠物店、宠物医院、宠物电商这些渠道的最大特点就是消费群体定位精准。在产品优质的基础上，对于新兴或者主打差异化的品牌来说，通过这些渠道进行消费者教育是最有效的建立起品牌的途径。例如，希尔斯在宠物医院和宠物医生群体中深耕，通过教育宠物医生间接教育消费者；蓝爵通过“宠物侦探”逐步在消费者心中建立起了“天然”“营养”“专业”的品牌形象，还通过专门的营销运营团队，协助各渠道销售终端进行规划、实施、销售、市场分析及维护客户关系的工作。 重点推荐宠物双骄：中宠股份+佩蒂股份 借鉴美国宠物行业发展的经验，我们认为“渠道布局+消费者教育+多品牌扩张”是国产宠物公司做大做强的关键。我们看好国内龙头公司通过加大投入抢占市场份额并最终脱颖而出。重点推荐中宠股份+佩蒂股份。 中宠股份：①多品牌矩阵建设+国内渠道布局已见成效，国内收入有望持续高速增长；②新品主粮顺应市场趋势，有望带动国内收入再加速，利润拐点值得期待。 佩蒂股份：①宠物咬胶绝对龙头，产品、研发优势突出；②产能充足、市场拓展顺利，高毛利新品进入红利期，利润有望维持 30%增长；③新西兰主粮+零食，丰富产品线，满足国内高端需求，有望凭借原料差异化从国内市场脱颖而出，进一步打开增长空间。 风险提示：宠物行业发展不及预期；市场竞争加剧；宠物食品安全问题。 重点标的推荐股票代码002891.SZ 中宠股份300673.SZ 佩蒂股份 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明