核心观点：通过复盘美国时效件快递市场龙头企业的发展历程，以及竞争格局的演化过程，我们尝试总结行业共性规律。时效，意味着较高的时间价值，通常需要承担高于非时效快递的成本（以更快速的运输、更高频的交付频率等）。时效件的市场空间，与高价值、高时间敏感性的产业发展以及人均收入的提升息息相关。时效快递行业的进入壁垒不高。尤其在行业需求面临转换的过程中，抓住需求变迁先机的快递公司可以很快展开业务。美国航空快递模式兴起后，包括Emery、Airborne等航空货代公司、UPS等地面快递业务为主的公司纷纷开启航空快递业务。时效件快递行业的成长难度大，包括重资产投入、货流密度和技术投入等。时效快递业务的展开，需要具备完善且稳定的快递网络，提供兼具性价比、稳定性（准时到达）、可靠性（较低的丢失率和破损率）、定制化的产品。重资产为把控物流服务过程中的核心节点提供了有效保障，而足够的货流密度又为效率提升和成本降低提供必要支撑。当快递公司的规模变大，业务趋于复杂，是否拥有强大的信息中台和技术支持就成为公司经营效率是否会下滑的主要影响因素。若要在快递行业之中脱颖而出，需要具备的资源禀赋包括不限于：（1）优秀的企业文化和管理层的远见卓识，是应对竞争格局变化的重要前提。（2）抓住需求结构的变化，适时的超前投入、构建多元化业务体系有助于降低宏观周期波动影响。（3）通过机械设备、信息技术升级等方式，提升单个枢纽处理量和处理效率，持续降低单个包裹处理成本是将规模效应和网络效应发挥到极致的重要方式。竞争优势会因为若干因素而被削弱，包括不限于：技术投入过于保守、成本管控能力差、高额利息吞噬盈利空间等问题，并进一步导致现金流稳定性差、抗风险的能力也较差。此外，缺乏对需求结构变化的超前布局、并购整合失败等等也是导致竞争优势被削弱的重要原因。对中国的时效件快递市场，考虑到时效件市场的进入壁垒（重资产、规模效应和品牌）以及加盟制快递公司在快递全链条掌控力度的短板，我们预计中国时效件快递市场的竞争激烈程度或弱于美国，顺丰或较高概率占据相对更大的市场份额。投资建议。我们预计，随着消费分级和制造业产业结构螺旋式发展，更多的品牌电商和制造业快递（关键零部件）有望成为中国时效件快递市场的重要增量来源。顺丰愿景、能力、赛道三要素高度匹配，有望不断夯实竞争壁垒，分享中国时效件快递市场的增量红利。重点关注：顺丰控股，中通快递、圆通速递、韵达股份。