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以“棉”为核心,“医疗+消费”双轮驱动 - 广发证券
核心观点:公司业务概况。公司是一家以“棉”为核心,通过“winner稳健医疗”及“Purcotton全棉时代”两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的医疗健康企业。2019年公司实现收入45.7亿元,归母净利润5.5亿元。医用敷料:据BMI,2019年我国医用敷料行业规模73.1亿元,近5年CAGR达12.9%。公司2019年医用敷料收入11.9亿元,占比总营收26.0%,其中出口占6成以上,近3年出口一直是全国第2。公司深耕行业多年,与众多国内外医院、连锁药店建立了长期的合作。健康生活消费品:(1)无纺消费品:公司全棉时代品牌的无纺消费品主要为棉柔巾、湿巾、卫生巾等个护产品和面膜等化妆护肤产品。2019年公司无纺消费品收入17.2亿元,占比总营收37.6%,其中棉柔巾占比超过一半。据淘数据,全棉时代棉柔巾长期居于淘系电商同类品牌销售额第一。(2)有纺消费品:公司全棉时代品牌的有纺消费品主要为棉质服装,含成人服、儿童服,多以购物中心店形式销售,截止2019年末全国门店247家。2019年公司有纺消费品收入13.1亿元,占比总营收28.7%。“棉质”服饰仍是消费者购买衣服的首选原料,公司当前门店密度上也以一二线城市和华东城市群为主,未来有望铺向全国。水刺布:水刺布多以化纤为原料,多用于一般湿巾制作,但涤纶材质质感偏滑,棉质水刺布吸水性更优、质感更柔。公司产品具备明显的差异化优势。2019年公司水刺布收入2.9亿元,占比总营收6.4%。预计20-22年EPS分别为4.12元/股、1.86元/股、2.57元/股。参考可比公司2020年平均PE估值约23.8x,给予稳健医疗2020年PE估值区间为22-25x,对应合理价值区间为90.6-102.9元/股。
共 37 页 2020-09-15
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