核心观点陈竹分析师刘泽序医药分析师孙晓晖医药分析师2020年上半年医药上市公司营业收入和归母净利润分别同比增长0.04%和13.33%，受疫情影响细分板块差异较大，但随着疫情的影响逐渐消除，Q2季度行业整体业绩复苏趋势明显。我们认为今年下半年疫情后需求的复苏，将带来医疗服务、医药商业、制剂和生物药等子板块（包含疫苗和血制品）快速增长的较高确定性。此外，我们持续看好具备全球竞争力的细分子行业/公司，在后疫情时代有望抓住机会提升中长期全球市场份额，比如CRO/CDMO、原料药和部分医疗器械子领域▍2020年上半年医药上市公司营业收入和归母净利润分别同比增长0.04%和13.33%，受疫情影响细分板块差异较大，具体来看：制剂及生物药板块：从整体看，化学药和生物药头部企业2020H1业绩在疫情影响下仍实现增长，符合市场预期，并呈现以下特点：①二季度较一季度收入明显改善，不同治疗领域增速差异较大。②企业研发投入实现较快增长，石药集团、恒瑞医药、复星医药的研发费用同比+54.2%、+25.56%、+41.80%。③现金流总体表现良好，恩华药业、华东医药、恒瑞医药现金流同比+40.95%、+30.37%、+132.47%。器械耗材：器械板块与抗疫相关的新冠检测试剂、监护、呼吸、输注泵、便携超、移动DR、口罩、手套、防护服等产品均获得显著增长，考虑到海外疫情防控的现状，预计2020下半年疫情相关产品仍将维持较高增长。从Q2国内外器械市场宏观环境来看，一方面带量采购政策陆续落地国内进口替代的进程有望直接提速；另一方面，诸如迈瑞、新产业、圣湘、健帆等国产龙头，在海外市场也借由疫情实现了显著的客户群和渠道突破。此外，随着国内疫情后常规诊疗的恢复，骨科、心血管、发光、台式彩超等领域的招采和临床使用均快速恢复。疫苗板块和血制品：2020H1疫苗板块（节选12个成分股）整体收入397亿，同比+5.16%，净利润58.76亿元，同比+17.73%，在疫情下疫苗整体批签发同比+11.87%，主要增长来源于二类疫苗（同比+45.06%）,一类疫苗批签发略有下滑（同比-5.94%）。下半年预期随着新冠疫苗的突破进展以及传统流感旺季带来的流感疫苗放量，疫苗板块的催化剂及业绩超预期仍值得期待。血液制品企业上半年整体营收64.13亿元，同比增长0.24%，归母净利润17.94亿元，同比增长13.90%。从批签发数据来看，2020H1血制品产品累计批签发5307.64万瓶，同比增长39.81%，其中静丙批签发726.66万瓶，同比增长54.85%。受新冠疫情医院业务的影响，白蛋白等品种增长放缓，但静丙等产品放量明显，并且考虑到上半年采浆量的负面影响（如天坛生物2020年上半年采浆量约679吨，同比下降13%），叠加全球疫情蔓延海外采浆受限，下半年血液制品尤其是人血白蛋白产品有望迎来提价预期。医疗服务：专科医疗服务受疫情影响业绩短期承压，CRO板块全年业绩高增长确定性强。专科医疗服务Q1在开诊压力下业绩承压，Q2受益于需求集中释放实现加速增长，其中爱尔眼科7月境内、境外营收分别加速增长47.92%/35.81%，下半年有望进一步承接行业反弹性增长；虽然临床CRO业：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。▍投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物，三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和凯莱英、九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。重点公司盈利预测、估值及投资评级股票简称股价EPS（元）PEPB评级（元）19A20E21E19A20E21E复星医药52.601.301.401.624138324.8买入恒瑞医药93.511.201.221.5778776017.5买入迈瑞医疗336.003.854.935.9687685626.9买入乐普医疗37.840.961.221.5240312510.6买入大博医疗97.201.161.461.8484675327.1买入药明康德105.220.781.191.5213588694.9买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年9月4日收盘价............................................................................................................................7市场回顾...........................................................................................................................7板块行情............................................................................................................................7板块估值............................................................................................................................8股权变动............................................................................................................................9大宗交易............................................................................................................................9个股聚焦.........................................................................................................................10重要公告梳理..................................................................................................................25行业要闻.........................................................................................................................26【国内要闻】..................................................................................................................26【海外重磅】..................................................................................................................26【新药进展】..................................................................................................................27【前沿科学】..................................................................................................................27海外观察.........................................................................................................................28港股医药..........................................................................................................................28中概股医药......................................................................................................................28重点公司盈利预测、估值与评级.....................................................................................28