Table_Tit le 2021 年 07 月 30 日 新三板蕴藏多家职教培训细分龙头-原三板公司优路教育申报创业板 ■原三板公司优路教育闯关创业板，核心提供建工类、消安类和医卫类 培训，2020 年营收达 15.59 亿元：公司主要从事建筑工程（占比 50.44%）、 消防安全（22.27%）、医卫健康（25.63%）等领域的职业考试培训服务。 主要采取线上教学模式（占比 90%以上），2020 年公司培训学员数量达到 126.09 万人次，客单价达到 1236.64 元/人。目前公司已设立了覆盖全国 30 个省级行政区域的 238 家分支机构。通过完整的产品矩阵以及 OMO 融合式教学模式，公司与中国建筑、中国中铁、中国铁建等专业大型机 构建立起合作关系，积累良好行业口碑。公司呈现出高成长和高盈利性 的特征，2020 年营收和净利润为 15.59/2.86 亿元，2018-2020 年营收 CAGR 达 108%；毛利率和净利率分别为 70.61%/18.34%。 ■参考 A 股可比公司，职业教育培训公司多以线下运营、具备高盈利（毛 利率 50%、净利率 10%+），中公教育和优路教育表现突出：目前职业教 育培训龙头为中公教育，营收在 100 亿以上，优路教育次之、为 15 亿+。 目前职业教育培训赛道的上市公司均采用线下为主的培训模式，毛利率 50%+，净利率在 10%+，其中中公教育盈利能力最为突出，净利率在 20%+。优路教育受益于行业发展，营收 CAGR 达 107.73%，2019-2020 年净利润同比+358.87%。线上渗透率提高、拓展品类以及渠道向低线市 场下沉成为目前主要发力方向。 ■各大政策齐助力、职业教育培训迎来改革机遇，2020 年我国职业培训 市场规模达 2088 亿元：《国家职业资格目录》、《民办教育促进法》、《民 办教育促进法实施条例》等国家政策的密集出台对职业教育进行了明确 政策支持；产业结构升级以及劳动力供需结构性矛盾逐步显现，政策顶 层支持以及经济主体需求下，2020 年中国职业培训市场规模达到 2088 亿 元，预计未来 3 年市场规模保持 15%以上的增长。其中，建工类、应急 管理类和医疗卫生类考试培训均有着庞大的潜在市场需求，三者市场空 间在 250 亿左右。 ■职教培训行业分散且品类多样，新三板不乏细分赛道龙头，建议关注 新道科技和数字人：职业教育培训市场仍处于培训阶段，涉及建筑工程、 消防安全、医卫健康、财会经济、法律资格、教师资格等多个领域，课 程系统形式多样、标准化程度低，市场集中度不高。我们预计未来的方 向将在细分行业，细分领域龙头上市进程有望加快。A 股的传智教育以 及行动教育均为原新三板公司，新三板教育公司中有近 1/3 为职业教育 公司，涉及多个细分领域。数字人已经挂牌精选层，新道科技正在精选 层辅导中，二者均为细分板块龙头，可重点关注。 ■风险提示：政策不达预期，市场竞争加剧 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。