行业研究 行业研究周报 申港证券股份有限公司证券研究报告 互联网金融再迎规范 新保险合同准则发布 ——非银金融行业周报 投资摘要： 市场回顾： 自12月21日至12月25日收盘，非银金融板块下跌4.71%，沪深300指数上涨0.49%，非银金融板块相对沪深300指数落后5.20pct。从板块排名来看，与其他板块相比，非银金融行业本周涨幅为-4.71%，在申万28个板块中位列第27位，大幅调整。从PB估值来看，非银金融行业12月以来开始不断走低，当前1.89水平，跌破1.90倍以下。子板块PB分别为，证券1.85，保险2.07，多元金融1.19。 子板块周涨跌幅分别为：证券-2.35%，保险-5.07%，多元金融-3.41%。 股价涨幅前五名分别为哈投股份、红塔证券、国海证券、海通证券、越秀金控。 股价跌幅前五名分别为国金证券、湘财股份、光大证券、第一创业、财通证券。 每周一谈： 第41家A股券商过会 评级 增持(维持) 2020年12月27日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 85 1.89 1.92 作为唯一一家注册地在河北省的证券公司，财达证券的控股股东为唐钢集团，持股占发行前总股本的38.35%。2020年1-6月，财达证券实现营业收入10.56亿元，同比增长7.63%，实现净利润2.09亿元，同比下降46.00%，实现扣非净利润2.18沪深300非银金融(申万) 行业基本资料 股票家数 行业平均市净率 市场平均市净率 行业表现走势图 6,0005,0004,0003,0002,0001,0000亿元，较去年同期降幅为43.98%。 互联网金融再迎规范 自11月以来，监管对互联网金融业务连续出台监管办法。 2020年11月2日，中国银保监会和中国人民银行公开针对《网络小额贷款业务管理暂行办法》征求意见，其中限定杠杆最高为净资产的5倍。在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。 2020年11月23日，银保监会发布《保险代理人监管规定》，将于2021年1月1日起施行，统一监管保险中介机构和个人的标准最终落地。 2020年12月14日，中国银保监会于发布《互联网保险业务监管办法》，全面强化持牌经营理念，体现出监管对于互联网保险业务的规范态度。 银保监会12月25日发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》，界定理财产品销售的概念，划定理财产品销售机构范围，厘清产品发行方和销售方责任。 新保险合同准则发布 新准则主要在保险服务收入确认，优化财务报表列报等做了修改。新准则要求保费收入分期确认并剔除投资成分，将导致保险公司的收入出现较大幅度下降，但可以更真实地反映保险公司的实际收入水平。 投资策略及重点推荐：我们认为下一阶段券商板块将呈现震荡向上的行情。财达证券首发过会，本周交易额大幅提升23%，有利于提振券商行情。银行理财新办法规定，互联网平台公司现阶段不能代销商业银行理财子公司的理财产品。新保险合同准则发布有利于促进保险行业高质量发展，更好体现“保险姓保”，同时提升会计信息质量。因此，我们建议投资者把握中信证券、中国太保等头部公司的长期机会。 风险提示：资本市场监管加强的风险；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 资料来源：申港证券研究所 非银金融行业研究周报 1. 每周一谈 1.1 第41家A股券商过会 12月24日财达证券与其他两家公司首发获通过。财达证券的前身为2002年成立的河北财达证券经纪有限责任公司，在2015年整体变更设立股份有限公司，注册地点在河北省石家庄市，注册资本为27.45亿元。 作为唯一一家注册地在河北省的证券公司，财达证券的控股股东为唐钢集团，持股占发行前总股本的38.35%。第二大股东为河北省国有资产控股运营有限公司，直接持股13.61%；第三大股东河北港口集团持股10.48%，其余股东持股占比均在5%以下。财达证券将成为2021年正式上市的首家券商，也是行业内第41家A股上市券商。 发审会会议对财达证券提出五大问题，具体包括： 资管业务违约问题。发审委指出，报告期财达证券资产管理业务规模较大且逐期增长，部分资管产品融资方违约。 信用业务问题。报告期内，财达证券融资融券和股票质押回购余额较大，涉及诉讼和仲裁事项，部分标的公司存在退市风险。 报告期业绩波动问题。对此，发审委要求说明财达证券发生大额股票质押回购减值准备转回的原因及合理性。 经纪业务占比较高且地域集中。财达证券的经纪业务客户主要为个人客户，且净佣金率高于同行业平均水平，报告期经纪业务净佣金率呈现逐年下滑趋势。 多次被采取行政监管措施的问题。对此，发审委要求财达证券说明报告期受到的行政监管措施、行政处罚是否已充分披露，被采取监管措施和行政处罚的具体原因、整改情况 2020年1-6月，财达证券实现营业收入10.56亿元，同比增长7.63%，实现净利润2.09亿元，同比下降46.00%，实现扣非净利润2.18亿元，较去年同期降幅为43.98%。叠加前三年业绩数据来看，财达证券的业绩波动较为明显。 1.2 互联网金融再迎规范 自11月以来，监管对互联网金融业务连续出台监管办法。 2020年11月2日，中国银保监会和中国人民银行公开针对《网络小额贷款业务管理暂行办法》征求意见，其中限定杠杆最高为净资产的5倍。在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。 2020年11月23日，银保监会发布《保险代理人监管规定》，将于2021年1月1日起施行，统一监管保险中介机构和个人的标准最终落地，目标根治保险中介市场乱象。 2020年12月14日，中国银保监会于发布《互联网保险业务监管办法》，全面强化持牌经营理念，体现出监管对于互联网保险业务的规范态度。 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 证券研究报告 银保监会12月25日发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求