新能源汽车发展拉动锂电池需求，龙头企业强者恒强：在政策和市场双重推动下，新能源汽车产业已经进入高速发展期。尤其在特斯拉崛起后，带动了国际传统车企纷纷进入新能源汽车领域。根据各厂商规划，2020年全球新能源汽车产量将达1200万辆，对应动力全球电池需求量360GWh，年复合增长率67.9%。在这一背景下，动力电池企业扩产速度加快，结构性产能过剩问题逐渐显现。在车企对于高比能、高一致性电池需求偏好的情况下，拥有技术、规模和资金优势的电池企业将受到热捧。2016年，我国TOP5动力电池企业的市占率总和超过68%，比2015年增加9%。未来，龙头企业的马太效应将更加明显。■高能量密度技术路线成行业共识，三元电池接力磷酸铁锂高速发展：近年来，续航里程要求的提升促使企业纷纷从磷酸铁锂转型三元电池。据测算，三元电池未来年复合增长率将达到80%，并在2018年其用量全面超越磷酸铁锂电池。对比国内龙头企业，CATL的三元布局较早，技术和市场份额均处于市场领先地位。比亚迪和国轩高科布局稍微落后，但目前都已配套相应车型实现量产。松下作为日韩企业的代表，三元技术领先国内企业4-5年，已经在NCA三元材料上有比较成熟的应用。未来，各家企业均在高镍三元方向做出积极规划，并在碳硅负极、固态电池方面做出研究布局，以期不断提升能量密度。■上下游产业链延伸布局，发挥协同效应增加竞争力：当前，动力电池市场竞争激烈，紧靠单一布局电池业务已经不能发挥优势。整合上下游资源，加强发挥协同效应，已经成为国内动力电池企业的主要发展方向。但不同企业之间存在差异。其中，CATL自身专注于电池业务，但通过扶持上游国产企业、与下游车企合资建厂的方式实现利益绑定；比亚迪的产业链布局最长，从上游的锂矿至中游的材料、下游的汽车均有所布局，闭环封闭供应体系快速发展壮大；国轩高科的中游材料布局积极，并已将业务链条延伸到了汽车后市场，同时联合北汽等多车企打开供应渠道。不同于国内企业，松下绑定特斯拉这一大客户，目前主要专注于电芯的规模化生产以降低成本。■投资建议：动力电池行业发展迅速，同时马太效应明显，紧抓动力电池龙头产业链，重点推荐国轩高科、杉杉股份、创新股份、诺德股份、科达利。建议关注星源材质。■风险提示：新能源汽车销量不及预期，产品竞争加剧。Table_Title2017年07月27日电力设备Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级002074国轩高科45.66买入-A600884杉杉股份24.50买入-A002850科达利120.00买入-A600110诺德股份17.00买入-A002812创新股份92.90增持-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益3.45-3.45-1.08绝对收益4.474.1012.25邓永康分析师SAC执业证书编号：S1450517050005dengyk@essence.com.cn陈乐报告联系人chenle1@essence.com.cn吴用报告联系人wuyong1@essence.com.cn相关报告新能源车专题报告之三：新能源汽车加速轻量化发展，行业前景广阔2017-06-28新能源车专题报告之二：产业进步能量密度提升进行时，紧抓关键材料环节2017-06-20新能源车专题报告之一：乘用车趋势明确，紧抓高能密度与轻量化提升性价比2017-06-12-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2016-072016-112017-03电力设备沪深300