[Table_Title] 社会服务行业 2021 年中期策略 体验型消费长期成长可期，看好龙头竞争壁垒 核心观点： 疫情冲击逐步消弭，体验型消费赛道长期成长可期。2020 年下半年以来国内疫情得到有效控制，社会服务行业需求稳步回升。中长期，免税、酒店、餐饮、OTA、教育等子板块有望持续受益国内居民收入提升、消费升级、代际更替下的体验型消费意愿增强和品类渗透率提升，长期增长确定性较强。而龙头企业也已在品牌、产品、渠道、研发、规模和资金等多方面形成较深的护城河，优质赛道的龙头公司有望赢得长期成长性估值溢价。今年消费行业估值普遍得到消化，估值回落或带来板块长期配置价值。 免税：国内高端消费成长可期，中免受益全球份额提升、渠道结构变化。中国居民消费升级持续、境内高端消费渠道长期成长可期。2021年以来，海南离岛免税月度销售额维持高速增长的态势（5 月 9 家离岛免税店销售额同比增长 159%），海南和线上渠道占比大幅度提升，助推运营商环节盈利性提升。行业龙头中国中免已经成长为位居全球第一的国际领军企业，国际地位突出，作为细分市场顶尖零售商将参与塑造全球高端消费渠道体系和定价体系新格局。持续推荐中国中免。 酒店&餐饮：短期受益于疫情后需求回暖，中长期连锁化率提升和下沉市场带来增长机遇。短期看好疫苗普及、疫情逐步得到控制后行业需求持续复苏。酒店下半年行业 RevPAR 有望恢复至 19 年同期以上；餐饮头部品牌月度同店恢复到 19 年同期的 75-110%左右。疫情影响下酒店和餐饮连锁化率均有提升，头部企业管理运营能力和规模优势凸显，中长期来看连锁化率提升和下沉市场带来行业增长机遇。看好龙头锦江酒店、首旅酒店、华住、九毛九、百胜中国、广州酒家等。 旅游&演艺：暑期旺季或助推复苏再上一层，周边游持续景气。今年以来周边游需求旺盛、跨省游明显复苏，我们认为局部地区疫情反复不会对旅游出行恢复带来显著影响，暑期、十一假期有望成为行业恢复助推器。未来将持续受益需求回暖和业绩逐季修复。看好宋城演艺、同程艺龙、携程网/携程集团-S。 教育/人服：密切关注政策变化，把握职教、高教板块机会。今年以来教育各领域政策密集出台。重点看好政策支持力度强，监管风险小，成长确定性强的职教和高教板块，看好中公教育、中国东方教育，建议关注中教控股、宇华教育、传智教育等。疫情后企业用工思路和用工方式发生深刻变革，灵活用工行业有望迎来加速增长。龙头加强岗位和区域深耕，加强数字化建设，拓展服务生态。继续看好科锐国际。 风险提示。疫情发展存在不确定性影响需求恢复；产业政策变化、竞争加剧、汇率波动、项目投资风险；酒店、餐饮开店不及预期。