pdf
国内线性驱动系统领跑者,技术及客户优势凸显 - 天风证券
公司报告 | 首次覆盖报告 凯迪股份(605288) 国内线性驱动系统领跑者,技术及客户优势凸显 赛道好,线性驱动器广泛应用于众多智能终端,延展性强,全球规模超 20亿美元。全球线性驱动器规模到 2019 年末预计增长至 21.3 亿美元,到 2020年末预计增长至 23.2 亿美元,2015-2020 年复合增长率预计达 6.9%,人体工学设计理念认可度提高,行业趋势推动线性驱动器需求增长。 国内线性驱动器行业领跑者,业务覆盖家居、办公、医疗、汽车零配件多领域。2016-2019 年公司营业收入增速亮眼,从 5.65 亿元上升至 12.22 亿元,CAGR 达到 29.33%,利润端 2016-2019 年归母净利润从 1.63 亿元上升至 2.16 亿元,CAGR 为 9.84%。2020 年 10 月,公司发布股权激励计划,绑定核心员工利益,彰显公司未来发展信心,20/21/22 年营收考核目标为12.20/15.54 亿元/20.40 亿元,21/22 净利润业绩考核目标为 1.69/1.97 亿元。募投项目总投资 15.16 亿元,将用于家居、办公、汽车尾门驱动器产线的扩产,公司预计募投项目达产后年营业收入 13.26 亿元,净利润 2.59 亿元。 家居占公司总营收 70%,内外销双轮驱动。2016-2019 年家居板块分别实现收入 4.60/6.06/8.15/8.49 亿元,占比为 81.43%/72.72%/71.57%/69.52%,同 比 增 速 31.79%/34.48%/4.20% , 其 中 2017-2019 年 外 销 收 入 分 别 为2.70/3.22/3.35 亿元,同比增速 19.03%/3.98%。内销方面通过与顾家家居、海派家居等客户合作,2017-2019 年内销实现收入分别为 3.36/4.93/5.15 亿元,同比增速 19.03%/3.98%。17 年以来办公驱动器上量迅速,逾九成为外销。2016-2019 年办公板块分别实现 0.70/1.83/2.93/3.19 亿元,占比为12.45%/22.01%/25.74%/26.09%,同比增速 160.91%/59.81%/8.74%。办公板块以外销为主,2017-2019 年办公系统外销收入分别为 1.79/2.47/2.97 亿元,同比增速 38.14%/20.18%。电动尾门系统业务快速拓展,2019 年公司获得小鹏汽车的新增订单,2020 年公司开始为丰田提供汽车尾门推杆产品。随着新客户成功开拓,电动尾门业务具有较大潜力。 技术端来看,公司重视研发投入,以技术壁垒护航定制化经营模式。公司重视产品研发创新能力,研发费用投入高,员工激励充分。客户端来看,公司以长期战略合作协议绑定国内外大客户,增强客户黏性。目前公司已经与国内软体家居龙头如顾家家居、华达利家具等,以及国外领先的厂商如 Southern Motion、Ashley、Teknion Limited 等形成长期战略合作关系,在智能家居驱动系统、智慧办公驱动系统两条业务上确保了订单稳定。 盈利预测与评级:公司在业内制造能力领先,家居业务长期增长稳健,办公及汽车业务成为新的发力点。我们预计 21/22 归母净利润 2.33/3.14 亿元,分别同比增长 36.27%/34.41%,考虑到公司未来 2 年业绩或将维持高增长,给予公司 2022 年 PE 范围 28-30 倍,对应目标价格区间 175.84-188.40 元,目标市值区间 87.86-94.13 亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:技术创新风险、下游行业市场需求不足、市场竞争加剧、贸易摩擦加剧、专利诉讼风险等。 财务数据和估值营业收入(百万元)增长率(%)EBITDA(百万元)净利润(百万元)增长率(%)EPS(元/股)市盈率(P/E)市净率(P/B)市销率(P/S)EV/EBITDA资料来源:wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
共 29 页 2021-01-15
举报
预览图
还剩29页未读,继续阅读
下载所需金币:1