证券研究报告化工行业2020年12月15日【方正化工】肥料行业深度报告之二：玉米价格创20年新高，化肥将迎景气大周期首席分析师：李永磊执业证书编号：S1220517110004执业证书编号：S1220520090001分析师：于宏杰核心结论：粮价上涨带动化肥行业景气提升➢主要农产品价格上涨，农民盈利增加，将带动种植结构、总面积、单亩化肥使用量、高端化肥使用量的增加。预计21年氮肥、磷肥、钾肥、复合肥折纯施用量分别为2231/829/621/2654万吨，同比增长7.9%/5.7%/5.4%/9.2%，可拉动21年整体化肥施用量增长7.9%。在化肥行业过去数年持续去产能的背景下，化肥的销量和单吨利润有望提升。➢后续随着需求的复苏，整个化肥行业的开工率将被提升，我们预计2021年尿素开工率提升至83%，提高3个百分点，磷酸一铵开工率提升至89.5%，提升6.4个百分点，二铵开工率提升至85.1%，提升2.5个百分点，复合肥开工率提升至33%，提升3个百分点，氯化钾开工率提升至92.8%，提升7个百分点。➢当前主要化肥品种价格上行，库存见底。企业需求的拉动最先由经销商补库存开始，在低库存的背景下，我们预计单质肥有望迎来一波价格上行，复合肥销量大幅提升。➢投资建议：重点关注复合肥龙头新洋丰、尿素行业优质公司华鲁恒升等，建议关注复合肥行业云图控股、史丹利、司尔特、中国心连心，磷肥行业关注云天化、兴发集团等，尿素行业关注鲁西化工、中国心连心化肥、阳煤化工等，钾肥行业关注亚钾国际、*ST盐湖、*ST藏格等。2目录◼农产品价格上行◼农产品景气有望带动化肥需求◼化肥开工率有望提升◼化肥库存见底，价格中枢有望持续上行◼投资建议◼风险提示3主要农作物价格上涨•在深加工需求增加、产量下降、库销比持续下降等多重因素下，玉米供需格局改善明显，收购价从2017年初的1510元/吨涨至2020年11月的2463元/吨，累计上涨953元/吨，涨幅达63.11%。•小麦收购价从2019年8月的2293元/吨上涨至2020年11月的2455元/吨，累计上涨162元/吨，涨幅达7.06%；粳稻收购价从2019年8月的2636元/吨上涨至2020年11月的2786元/吨，累计上涨150元/吨，涨幅达5.69%。价格上涨提升农民种植意愿。4玉米2020年以来价格上涨明显•玉米价格进入2020年后上涨趋势明显。整体上看，玉米平舱价从1月的1850元/吨增至11月的2524元/吨，涨幅达36.42%。5玉米小麦种植盈利水平大幅度提升6