公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 DONGXING SECURITIES 三六零（601360）：网络安全王者利刃出鞘，三六零政企安全业务版图强势铺开 公司深耕网络安全多年，积累深厚技术、产品及数据优势 2020年12月02日 三六零 公司报告 推荐/维持 公司成立于2005年，深耕行业多年积累了人工智能、大数据、物联网、网络攻防等核心互联网技术以及物联网安全、大数据安全、云计算安全等核心安全技术，并打造了安全卫士、智能硬件、猎网平台等涵盖网络级及物理级、消费级及企业级的信息安全产品，公司已成为中国最大的互联网和移动安全产品及服务提供商。此外，公司连续多年在PC端及移动端信息安全产品渗透率及月活用户数量均保持行业领先水平，积累了丰富的数据资源和行业经验，目前公司拥有国内领先的存量+实时全网安全大数据库，并且积累了海量的攻击行为数据，收集了约280亿全量样本库，具备业内领先的威胁情报、攻击样本知识库。深厚的技术、产品以及数据优势为公司构筑了坚固的竞争壁垒。 公司简介： 三六零安全科技股份有限公司（以下简称“公司”或“三六零”）是中国最大的互联网和移动安全产品及服务提供商，公司主要从事互联网安全技术的研发和网络安全产品的设计、开发、运营，依托互联网产品积累的广泛用户基础，开展互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬 件等业务，并将上述业务所积累的核心安全能力应用到政企安全、城市安全等领域，通过云端订 阅、安全服务和运营等模式实现安全业务的商业化变现。 交易数据 深度布局政企安全及城市安全，BG端客户优势突显 52周股价区间（元） 28.91-15.05 2019年，三六零宣布启动政企安全3.0战略，凭借多年来深耕网络安全赛道积累的技术和经验，依托“360安全大脑”开展政企业务以及城市安全业务。总市值（亿元） 流通市值（亿元） 政企安全方面，公司以“360安全大脑”为基础打造网络安全运营商，从全国总股本/流通A股（万股） 676,406/178,923 重点城市、重点行业和关键基础设施行业切入，深化公司To B体系建设；城流通B股/H股（万股） 市安全方面，公司依托网络安全领域的案例经验和应对能力开展城市安全业务，应对城市物理空间中所遇到的安全威胁以提升数字化背景下城市综合治理能力。目前公司已与78%部委、80%央企、82%大型银行以及上百万中小52周日均换手率 52周股价走势图 企业开展了网络安全方面的合作。仅2019年，360政企安全集团接连服务于三六零 沪深300 1,120.13 296.3 / 2.49 重庆、天津、青岛、上海、郑州、珠海、鹤壁等城市的安全基础设施建设和运营，树立了标志性的国家级安全服务典范。其中，中标金额高达1.186亿元的天津应急项目已于2020年12月1日通过验收，全国应急安全大脑标杆落成，该项目是360城市安全大脑在全国落地的首个应急领域信息化项目。-27.0%BG端客户拓展顺利有望成为公司下一个业绩驱动点。 73.0%23.0%财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 15110088016 营业收入（百万元） 13,129.26 12,841.10 12,303.40 14,022.99 16,702.24 增长率（%） 7.28% -2.19% -4.19% 13.98% 19.11% 净归母利润（百万元） 3,534.84 5,980.44 3,217.83 3,460.54 3,900.92 增长率（%） 4.83% 69.19% -46.19% 7.54% 12.73% 净资产收益率（%） 14.74% 20.84% 10.14% 9.89% 10.08% 每股收益(元) 0.53 0.88 0.48 0.51 0.58 PE PB 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 4.68 31.32 18.86 34.89 32.45 28.78 3.91 3.54 3.21 2.90 12/22/24/26/28/210/212/2 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉 执业证书编号: 研究助理：刘蒙 执业证书编号: wangjh_yjs@dxzq.net.cn S1480519050004 liumeng-yjs@dxzq.net.cn S1480120070040 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 数字化程度加深导致信息威胁及安全要求升级，公司有望展现龙头优势 随着经济社会数字化程度加深，5G、物联网、大数据等新兴技术不断发展创新，信息安全领域威胁也随之升级，市场层面及国家政策层面均提出了对信息安全的更高要求，行业有望打开发展空间，据中国网络空间安全协会数据，2019年国内网络安全市场规模达523亿元，2023年底将突破千亿元。公司建立以安全大脑为核心的新一代“1+1+N+X”网络安全能力体系，实现了五种落地方案、八大颠覆式创新和九大壁垒，能够有效帮助政企客户在不同层次实现网络及物理空间的安全防御体系，信息安全行业打开发展空间的大背景下，公司有望抓住发展机遇，展现龙头优势。 公司盈利预测及投资评级：鉴于公司在网络安全领域数据多年积累及公司未来在互联网商业化业务营收呈稳定态势，同时政企业务有望呈现拐点爆发趋势，我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 32.18、 34.61 和 39.00亿元，对应 EPS 分别为 0.48、0.51 和 0.58 元。当前股价对应 2020-2022 年 PE 值分别为 34.89、32.45 和 28.78倍。公司拥有领先的技术、产品、数据优势，有望充分受益信息安全行业发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户复苏情况不及预期；产品研发及市场拓展不及预期；公司战略推进不及预期。