[Table_Message] 2020-12-17 行业深度报告 看好/维持 制药、生物科技与 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 眼科系列报告（一）——带量采购有望促进人工晶体格局重塑 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 [Table_IndustryList] 子行业评级 是！ [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《医药周报—政策仍是重要考量因素，重点布局血制品、药店、检测板块和类消费生物药》--2020/12/13 《医药周报—板块强势回暖，建议关注疫情后业绩修复、估值消化确定性强的标的》--2020/12/06 《太平洋医药行业周报20201128：板块回调较大，建议关注成长空间好、政策影响小的血制品、药店、类消费板块》--2020/11/28 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师助理：曹聪聪 E-MAIL：caocc@tpyzq.com 国产人工晶状体正处于进口替代持续演绎的节点，带量采购将对替代节奏将产生何种影响？本篇报告，我们尝试通过回答以下问题，来判断国产人工晶状体的投资机会： 带量采购是否降低了产品性能、质量过关国产的准入门槛？白内障诊疗需求的分化趋势明显，中、高端产品有望演绎出两种不同的替代逻辑： ①中端产品：由各级医用耗材联合采购平台主导购买，通过引入竞争实现降价以提高白内障手术的临床可及性，由于带量采购整体上更看重产品的性能、质量，而非品牌的既往市占率，在一定程度上降低了质量过关国产产品的准入门槛，相应地弱化了进口在终端覆盖上的先发优势。强调产品性价比，国产替代进行时。 ②高端产品：主要支付方式为自费，具有消费升级属性，需求端头部民营眼科医院已证实自身具有推广高端术式的动力及能力，供给端跨国龙头公司在产品开发上暂时领先。强调研发能力，国产替代初启。 医保控费下，国内人工晶状体销售规模具有多大提升空间？ 通过对未释放和未满足需求的分析，我们发现国内白内障人工晶状体仍处于成长期： ①未释放需求：我国白内障手术渗透率仍有较大提升空间，过半省（区、市）的支付能力较强但CSR水平较低，这些保障了人工晶体仍处于成长期。 ②未满足需求：我国白内障手术已从防盲手术逐步转变为屈光性白内障手术，同时提供功能性/高端人工晶体；期间医生供给结构优化，具备高端术式操作能力的医生数量增加，为后续高端晶体放量提供了基础。 如何筛选优质企业？ 具备中高端晶体替代进口能力的国产公司为爱博医疗、昊海生科。 ①中端产品，筛选指标为产品性价比。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度报告 P2 报告标题 ②高端产品，筛选指标为公司的研发能力、品牌建设能力。 投资建议：推荐具备研发优势的公司 短期，与既往市占率相比，带量采购整体上更加看重产品的性能、质量，给具备性价比优势的国产产品提供了进院契机。中长期，在民营眼科医院的推动下眼科的未满足需求将有效释放，而产品结构、研发管线符合眼科诊疗需求升级方向的眼科器械公司，将持续受益于眼科赛道的高成长以及消费属性。 推荐具备研发优势的公司，相关标的为欧普康视、爱博医疗和昊海生科。 风险提示： 进口替代不及预期的风险；产品降价超预期的风险；新产品放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度报告 P3 报告标题 目录 前言：医保控费下，如何判断国产人工晶状体的投资机会？ ............................................................ 5 一、终端覆盖能力一定程度上限制了人工晶状体的进口替代 ............................................................ 6 （一）参考冠脉介入，进口替代及终端扩容是国产支架成长驱动 .................................................... 6 （二）国产人工晶状体具备性价比优势，正处于替代进口的节点 .................................................... 7 二、竞争格局：带量采购有望促进人工晶体格局重塑 ...................................................................... 10 （一）带量采购有望弱化进口的先发优势，给国产提供进院契机 .................................................. 10 1、购买原则：带量采购有望弱化进口在终端覆盖上的先发优势 .................................................... 10 2、竞争策略：短期，国产需充分发挥性价比优势以加速实现替代进口 ........................................ 13 （二）需求端分化趋势明显，进口龙头的高端产品布局暂时领先 .................................................. 16 1、医院端：民营医院推动人工晶体消费升级，是高端晶体的重要推广终端 ................................ 16 2、供给端：跨国龙头公司在高端晶体的产品布局、营销推广暂时领先 ........................................ 18 （三）小结：临床主流产品看重性价比，消费升级产品看重研发 .................................................. 20 三、市场空间：国内白内障人工晶状体仍处于成长期 ...................................................................... 21 （一）未释放需求：全国过半省区的白内障手术渗透率有待提升 .................................................. 21 （二）未满足需求：医生供给结构优化将促进高端晶体终端扩容 .................................................. 22 1、散光型人工晶状体：国产疗效与进口竞品相当，已经初步获得医生认可 ................................ 23 2、连续视程型相较于多焦点，为老花患者提供更加无损的远中近全程视力 ................................ 24 四、投资建议：推荐具备研发优势的公司 .......................................................................................... 25 五、风险提示 ......................................................................................................................................... 25 附录： ..................................................................................................................................................... 26 （一）主要进口及国内厂商的人工晶状体产品体系对比 .................................................................. 26 （二）国内白内障人工晶状体的市场规模测算 .................................................................................. 27 1、预计未来五年国内白内障手术量实现10%的复合增速 ................................................................ 27 2、价格趋势：人工晶体带量采购的降价幅度与竞争激烈度明显相关 ............................................ 28 3、预计2025年国内白内障人工晶状体实现30亿元的市场规模 .................................................... 28 （三）预计未来五年爱博医疗人工晶体业务复合增速为21-40% ................................................... 29 （四）冠脉支架的进口替代过程复盘.................................................................................................. 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远