核心观点：比音勒芬是国内高尔夫服饰行业龙头公司定位于高尔夫服饰和高端休闲服饰市场，目标客户为高尔夫人群以及喜爱高尔夫风格服饰的中高等收入人群。公司长期以来通过赞助高尔夫球赛事,赞助中国高尔夫国家队以及在央视高尔夫球频道进行广告投放等方式进行有针对性的宣传。公司采取直营和特许加盟相结合的销售模式，门店大多位于高端百货，主要机场，知名高尔夫球会会所等渠道。截止2016年9月底，公司共有直营门店273个，加盟门店328个。从营收规模，门店数量以及品牌影响力等各方面比较，比音勒芬都已成为我国高尔夫服饰市场的龙头品牌。对比韩国高尔夫发展历史，我国高尔夫行业潜力大自1988年以来，凭借韩国女子高尔夫球明星选手的示范效应以及韩国政府对于高尔夫运动的大力推广，韩国高尔夫行业成长迅速。目前韩国已经成为仅次于美国和日本的第三大高尔夫市场。我们认为高尔夫运动在中国的现状与这项运动1998年时在韩国的状况具有较强的可比性。首先，高尔夫球行业在我国的普及将显著受益于高尔夫球回归奥运所带来的积极影响。随着2020年奥运会的临近，对于高尔夫运动的民间认识程度将会逐步提高。其次，我国政府对于高尔夫运动的态度也在高尔夫球回归奥运后发生了明显变化。尤其是在2016年下半年，政府连续出台多项政策鼓励高尔夫运动的健康发展。我们认为高尔夫运动在中国即将进入一个类似于韩国20世纪90年代的高速增长时期，发展空间大。比音勒芬作为高尔夫服装品牌，将会显著受益于我国高尔夫行业的高速增长。以时尚运动为支点打造高端服装品牌存在众多成功案例比音勒芬坚持“生活高尔夫”的公司文化，打造专业与时尚共存的高端服装品牌。而我们通过对拉夫劳伦、盟可睐、露露柠檬等国际知名体育休闲服装品牌的案例分析发现，以专业运动服饰为支点发展成为大体量休闲服装品牌的成功经验很多。而比音勒芬当前已经是我国高尔夫球服饰的龙头品牌，随着高尔夫运动在我国的日益普及，公司有望以高尔夫运动为支点继续扩大在体育休闲服装市场的份额。