投资要点新能源汽车爆发增长，车桩比仍居高不下。截至2014年底,我国新能源汽车的保有量近10万辆，仅建成3万多个充电桩。2015年新能源汽车累计生产约33万辆，较2014年增长3倍以上；当年实际建成公用充电桩2.96万个，充电站1537座。从车桩比保有量看，估算全国范围内大概是8:1，仍远低于理论上需要的1:1到1.2的配比。2015年新能源汽车乘用车占比仅53%，未来仍有大幅提升空间，充电桩市场急需突破。顶层设计文件指引方向，北上深做排头兵。近年来我国政府密集出台充电设备建设的支持政策，指引行业技术标准统一化、补贴细则落地等。2015年11月四部委联合发布的《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》指出，到2020年，新增集中式充换电站超过1.2万座，分散式充电桩超过480万个，以满足全国500万辆电动汽车充电需求。我们在文中回顾了北上深等主要城市的充电桩推广历程，可以看到市场化模式日益成熟。预计充电设备未来五年合计市场规模将超过3000亿元。充电设备主要有直流快充、交流慢充、充电站三种。我们对近期国网招标的市场容量和价格做了分析，目前市场中直流充电桩占总体量的绝大部分，直流、交流桩平均成交价分别约为1.69元/W、0.75元/W。我们按未来充电桩市场中直流占比80%计算，得出桩类设备市场五年内约2900亿元规模的结论。充电站分土建式、预装式两种，预计未来五年约400亿元左右市场规模。充电运营2020年可达500亿元规模，盈利模式仍待突破。充电桩的政府补贴采取中央财政向地方财政转移的方式，主要面对运营商，按政策指引未来五年补贴规模约150亿元。我们按照各类车型充电需求及对应的充电价格，测算出到2020年，若仅计充电服务费收入，运营体量约320亿元。受顶层设计文件的指引，一些公司已经开始探索车险数据、网络广告等互联网业务，甚至围绕电改进行售电业务。新模式所带来的市场不可估量，保守估计整体运营带来的年市场规模应不少于500亿元。风险因素：充电桩补贴推广不到位，市场竞争导致价格大幅下降。投资策略：三类公司料将胜出。我们认为，充电设备领域市场中民营企业将逐渐占据大部分份额，随着竞争日益激烈，价格下降、质量提升是未来必然的趋势。从技术成熟度和成本管控水平来看，我们看好技术优越的设备供应商，如科士达、中恒电气、众业达、泰坦能源技术等；充电运营商中我们依然看好布局最早也最广的龙头特锐德和借力泰坦能源、小猪巴适进军新能源充电运营的大洋电机；另外一些具优势政府资源的供应商如国电南瑞、许继电气、普天新能源等也料将随着市场增长迎来春天。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价EPS（元）PE（倍）评级（元）20152016E2017E20152016E2017E科士达32.450.790.971.22413327买入大洋电机9.700.140.250.32693930买入中恒电气23.460.270.490.62874838增持特锐德24.190.170.280.421428658增持众业达16.190.390.620.75422622-资料来源：Wind，中信证券研究部预测，众业达为Wind一致预期，其余为中信证券研究部预测；股价为2016年3月28日收盘价中信证券研究部王海旭电话：021-20262112邮件：wanghx@citics.com执业证书编号：S1010510120063联系人：邓永康电话：021-20262140邮件：dengyongkang@citics.com联系人：易申申电话：021-20262154邮件：yishenshen@citics.com相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1.电力设备及新能源行业周报（2016年3月21日至3月27日）—风电发展节奏稳定，政策补贴助力新能源产业(2016-03-28)2.电力设备及新能源行业周报（2016年3月14日至3月20日）—配电网投建再发力，新能源产业开启区域布局(2016-03-21)3.电力设备及新能源行业周报（2016年3月7日至3月13日）—新能源产业发展持续向好，特高压和配电网再获国家重推(2016-03-14)4.电力设备及新能源行业周报（2016年2月29日至3月6日）—多部门力助推新能源产业发展(2016-03-07)-40%-20%0%20%40%60%80%150330150630150930151231沪深300新能源设备6042624/10184/2016033008:45............................................................................................................................15行业评级及重点公司推荐...................................................................................................16行业评级............................................................................................................................16重点公司评价.....................................................................................................................176042624/10184/2016033008:45