行业研究 快手只是序章 2021 新经济板块与后疫情板块 投资要点： 本周观点更新：我们上周指出，疫情的一次性红利是过去式，更应该看新经济新引擎。2 月 5 日快手科技登陆港股破万亿港元提振文娱板块，快手作为全球头部内容社交平台之一，已逐渐形成多边网络效应，基于用户基础与用户参与度将利于快手扩充现有业务带动收入增速，同时也利于后续在增值业务端（直播电商、游戏等）的货币化。直播电商、盲盒的新奇消费等带来需求与供给端的新增量，快手科技的上市只是序章，2021 年 bili、tme（腾讯音乐）拟登陆港股助推音频、视频赛道重估；2020 年受疫情影响部分板块利空业绩落地，2021 年后疫情下，短期看院线与内容端受益春节档的回暖（观影上座率的动态调控属于阶段性，2021 年春节档 7 部影片中预售及总票房预测冠军为《唐人街探案 3》），中期看疫情加速行业被动出清，垂直细分头部企业受益于集中度提升。 本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。可关注蓝色光标、芒果超媒、快手科技、奥飞娱乐、横店影视（万达电影）、新经典等 。蓝色光标（投资海南云免，助推营销和商业零售的深度融合，双方在全渠道业务建设以及全域营销等方面展开数字化合作，进一步改进提升免税品销售和跨境电商的数字化运营基础能力，引领免税经济 2.0 升级）。芒果超媒（从融媒体到内容电商不断迭代，线上内容从综艺到剧集丰富供给）；奥飞娱乐（公司回调较多，2020年受疫情影响下业绩落地，2021 年主业发展有望回暖，主业端《喜羊羊与灰太狼运动英雄传之筐出胜利》收视率名列前茅）；新经典（2021 年 1 月王小波三部曲后，2 月迎来《玩潮：快乐即正义》）；快手科技（1024.HK）短视频第一股登陆港股，直播电商有望成为后续增长引擎）；横店影视（万达电影）短期春节档受疫情防控带来情绪波动，中期看后疫情下被动出清，春节档后暑假档有望带来下一次高光。 风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。