报告摘要：上半年电商/直播电商大盘回顾：（1）后疫情时代用户线上购物习惯培养，行业景气度不断回升；网上商品和服务零售额同比+9.5%，线上消费渗透率8月达到25%，各类商品销售额提速，行业趋势向好；（2）直播电商基础设施不断完善，GMV实现快速增长；快手直播日活用户已突破1.7亿+，电商日活突破1亿，8月总订单量超5亿单跃居电商第四极，商业变现充分验证；Q4行业动态频繁，重点关注：（1）“双11”全年大促高潮，多元玩法贡献核心增长；“双11”作为全年核心大促地位不可动摇；今年各大平台“双预售制”和“短视频+直播”等玩法的推出，有望不断提升消费者购物体验，形成“短视频种草，直播间收割”内容流量转化闭环，对用户规模、交易规模都带来更强信心；我们预测今年“双11”总体成交额仍将保持26%-32%左右增长，对应5,178-5,411亿元；（2）直播电商交易闭环大趋势下，服务商价值凸显；近期抖音/快手小店政策加速平台电商生态构建，直播电商服务商从“人-货-场”多维度高效赋能品牌和消费者链接，将充分享受直播电商平台发展红利，并持续输出核心服务价值，对应近1,500亿元广阔市场空间；（3）“电商+内容”大趋势，视频内容贡献用户活跃和变现增量；随着近期手淘改版全面推进短视频内容、小红书上线视频号、值得买平台升级短视频/直播内容、芒果超媒发力“小芒电商”等举措，我们认为“视频+内容+电商”会逐渐成为各大平台标配，借力视频内容带动平台用户粘性和转化提升，带来商业变现新增长极；投资建议：Q4行业高景气度，“双11”大促新玩法驱动，电商平台有望迎来成长新动能，相关标的有【阿里巴巴、京东、拼多多】等；随着直播电商高速发展及抖快服务商生态体系壮大，直播电商产业链参与者将全面受益，直播电商和MCN相关标的有【星期六、中广天择、元隆雅图】等；短视频内容赋能，提振平台活跃度和交易量显著，推荐关注发力短视频内容升级的导购电商平台【值得买】和发力“小芒电商”的【芒果超媒】；同时关注电商/直播电商服务及营销细分赛道，相关标的有【中国有赞、微盟、蓝色光标】等。风险提示：宏观经济变化风险、政策监管变化风险、销售不达预期风险、消费者消费意愿不达预期风险。[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2019A2020E2021E2019A2020E2021E星期六19.950.200.260.6496.6777.0131.14买入芒果超媒66.930.650.861.1053.8377.9960.87买入值得买109.001.481.862.2597.5058.7548.45买入[Table_Invest]优于大势上次评级：优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-7%5%17%29%41%53%2019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/8传媒沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-9.24%2.47%32.01%相对收益-3.82%-8.23%13.08%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）177总市值（亿）22046流通市值（亿）16443市盈率（倍）-136.22市净率（倍）2.70成分股总营收（亿）6875成分股总净利润（亿）-121成分股资产负债率（%）41.92[Table_Report]相关报告《国家级影像版权服务平台成立在即，版权产业新时代启航》2020-09-13《复盘游戏市场：再论游戏板块投资逻辑》2020-09-08《“618”复盘：直播带货赋能，线上消费共振》2020-06-23《“618”前瞻：疫情后最大消费季，直播电商引爆狂欢》2020-06-03[Table_Author]证券分析师：宋雨翔执业证书编号：S0550519120001021-20363237songyx@nesc.cn研究助理：钱熠然执业证书编号：S0550120070019021-20363237qianyr@nesc.cn00传媒发布时间：2020-09-30