投资评级 行业评级 上次评级 证券研究报告 2020年12月14日 强于大市(维持评级) 强于大市 分析师 作者 郑薇 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 潘海洋 SAC执业证书编号：S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 分析师 行业走势图 相关报告 1 《医药生物-行业深度研究:创新药行业深度：十年十倍赛道下的巨头与新贵》 2020-12-09 2 《医药生物-行业研究周报:从批签发变化来看血制品行业有望迎来高景气度》 2020-12-07 3 《医药生物-行业投资策略:12月月报：静待医药政策落地期，关注重磅品种研发进展和优质细分赛道》 2020-12-06 行业报告 | 行业研究周报 医药生物 板块值得重点关注，创新产业链等高景气赛道可期 医药生物同比下跌2.14%，整体表现强于大盘 本周上证综指下跌2.83%，报3347.19点，中小板下跌3.57%,报8942.3点，创业板下跌1.58%，报2687.78点。 医药生物同比下跌2.14%，报11422.07点，表现强于上证0.69个pp，强于中小板1.44个pp，弱于创业板0.56个pp。全部A股估值为15.55倍，医药生物估值为42.83倍，对全部A股溢价率为175.50%。处于历史较高水平。 本周专题：创新药黄金赛道，医保谈判不影响产业趋势 ⚫ 2015年药政改革开启行业新纪元，政策导向促使我国逐渐步入创新药行业新阶段。2018年国产创新药开始迎来集中获批上市，从时间节点上看，2018年可以作为国产创新药的元年。未来我国创新药有望持续保持每年较高数量的获批速度，国产创新药有望步入高速增长期。短期来看，我国创新药行业发展要素齐备：政策，产业，人才，资本的四重共振催化行业步入发展快车道，长期来看，技术进步（小分子靶向药、单抗、双抗、ADC、细胞治疗等，后续Protac、核酸药物等）不断催化行业持续发展，保守估计我国创新药行业存在10年10倍的空间，有望成长出巨头与新贵。年内创新药谈判谈判PD1目前我们估计的市场预期年费用在3-4万元，降幅大，可能成为研发的分水岭：后续扎堆热门靶点的创新、高水平的重复建设的商业化价值大打折扣，行业将进一步趋近高质量创新，总体上看，我们认为医保谈判不影响创新药产业发展趋势，反而有望进一步促进和推动创新药向高质量方向发展。 行业观点：板块值得重点关注，优质细分赛道可期 Q4是板块的业绩真空期，同时也是医药政策密集落地期，板块整体受到压制，随着年底临近，包括医保准入谈判等在内的政策即将落地，医药的阶段不确定性有望消除。一方面，我们认为市场已经一定反应了对创新药谈判价格降幅的悲观预期，另一方面正如本周专题所述，医保谈判并不影响创新发展产业趋势，反而能进一步推动创新向高质量发展。因此，我们认为板块值得重点关注，建议关注业绩有望延续快速增长的赛道包括创新药及CXO、疫苗、医疗器械、处方体系（创新药）、医疗服务等。 12月金股：药石科技（300725.SZ）、众生药业（002317.SZ） 药石科技（300725.SZ）：公司深耕分子砌块领域，形成了独特的竞争优势，有望充分享受行业高景气度。公司基于分子砌块从实验室到商业化生产的业务不断增长，同时布局前段药物发现以及后端制剂CDMO打造一体化药物研发平台，未来发展可期。 众生药业（002317.SZ）：公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感新药ZSP1273二期临床试验获得了积极结果，10月获批III期临床伦理。随着公司流感新药III期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望对公司形成积极影响；长期我们看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功。 稳健组合（排名不分先后，滚动调整） 药石科技，智飞生物，迈克生物，安图生物，万孚生物，益丰药房、迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，九州通、片仔癀，爱尔眼科，泰格医药，药明康德，通策医疗、云南白药，长春高新，凯莱英、天坛生物 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险、新冠疫情进展具有不确定性 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业报告 | 行业研究周报 内容目录 1. 创新药黄金赛道，医保谈判不影响产业趋势 .......................................................................... 4 1.1. 创新药是十年十倍潜力赛道 ....................................................................................................... 4 1.2. 医保谈判降价不改创新发展产业趋势，将促进创新向高质量发展 ............................. 5 2. 板块值得重点关注，优质细分赛道可期 .................................................................................. 6 2.1. 重点关注CXO：Q3延续强劲增长势头，订单储备奠定明年良好增长基础 ............ 6 2.2. 重点关注疫苗赛道：品种放量推动业绩持续增长，后疫情时代行业迎来发展良机 ........................................................................................................................................................................ 7 2.3. 医疗器械板块Q3大幅增长，把握当前三大主线 ............................................................... 9 2.4. 处方体系：创新药今年因疫情受损，明年有望同比出现较高增长 ........................... 10 2.5. 医疗服务：一季度受损子行业后续有望迎来恢复 ............................................................ 11 3. 一周行情更新 .............................................................................................................................. 12 4. 本周月度组合公告汇总 .............................................................................................................. 16 5. 一周行业热点资讯 ...................................................................................................................... 16 图表目录 图1：我国已进入创新药发展黄金时代 ................................................................................................... 4 图2：我国创新药发展要素齐备 ................................................................................................................. 4 图3：现代制药工业史的四次革命性浪潮 .............................................................................................. 5 图4：国内PD-1靶点研发线分析 ............................................................................................................. 5 图5：国内PD-1/PD-L1抑制剂年治疗费用一览（接受慈善援助/医保的情况下） .............. 5 图6：重点新品种今年各省中标情况 ....................................................................................................... 7 图7：重点疫苗品种批签发情况（万支） .............................................................................................. 8 图8：国内主要企业新冠疫苗研发进展 ................................................................................................... 8 图9：恒瑞医药单季度营收（百万元）及环比、同比增速（右轴） ......................................... 10 图10：恒瑞医药单季度归母净利润（百万元）及环比、同比增速（右轴） ......................... 10 图11：贝达药业单季度营收（百万元）及环比、同比增速（右轴） ....................................... 11 图12：贝达单季度归母净利润（百万元）及环比、同比增速（右轴） .................................. 11 图13：2010-2020.3全国不同机构诊疗量变化情况（累计值）（万） ....................................... 11 图14：通策医疗2020年Q1受疫情影响营收变动情况.................................................................. 12 图15：医药板块与其他板块涨跌幅比较 .............................................................................................. 13 图16：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） .................................... 13 图17：医药各板块周涨跌幅 ...................................................................................................................... 13 图18：医药各板块交易量和交易金额变化 .......................................................................................... 14 表1：医药外包(CRO、CDMO/CMO)Q3延续强劲的增长态势 .................................................... 6 表2：个股区间涨幅前十（%） ............................................................................................................... 14 表3：个股区跌幅前十（%） .................................................................................................................... 15 表4：公司股权质押比例前十名 ............................................................................................................... 15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2