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水泥行业周报:天气好转出货回升库存消化,推广以工代赈支撑农村基建需求 - 中信证券
核心观点天气好转出货环比回升,库存有所消化,全国价格环比整体稳定,同比仍低于去年同期。随着天气好转,本周行业出货环比有所上升,全国范围出货率65.9%,环比+0.4pcts,去年同期(12月第四周)为67.4%;区域上看,华南/华东/西南/华中/华北/西北/东北出货率为100%/88.3%/78.0%/70.5%/34.4%/11.1%/3.8%。其中华北、东北受淡季因素影响,出货继续环比下行;华东、华中、西南天气好转下发货有所恢复;华南出货有所下滑,但仍产销平衡。本周库存环比下滑(全国平均库容51.6%,环比-2.4pcts),华东,西南,西北库存有所下降,华北库存有所上升,西北库存低于去年同期水平。本周全国高标水泥吨价格为455.0元,与上周持平,全国均价较去年同期低16.0元。发改委积极推广农村基建以工代赈,进一步支撑农村基建需求。近日,国家发展改革委联合中央多部委印发了《关于在农业农村基础设施建设领域积极推广以工代赈方式的意见》。此次意见要求加大以工代赈投入,扩大建设领域和实施范围,吸纳更多农民工就业。意见也明确将农村生产生活基础设施、交通基础设施、水利基础设施、文化旅游基础设施、林业草原基础设施等五大建设领域作为推广的实施范围,并细化了具体建设领域,以便于地方政府在实际操作中准确把握。程序上要求梳理年度项目清单,简化招投标等前期工作程序。在资金支持方面,符合要求的项目纳入地方政府专项债券和抗疫特别国债支持范围。我们认为,该文件推进以工代赈将进一步提升农村基建的活力,带动农村建设需求。水泥置换新政出台,置换比例如期收紧,要求趋严料促格局改善。12月16日工信部就《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》公开征求意见,相较于10月份的修订稿初稿,此次征求意见稿对于产能置换的核心方向未变,产能置换比例的政策亦保持不变(非大气污染防治重点区域的产能置换比例由1.25:1提升至1.5:1,大气污染防治重点区域由1.5:1上升至2:1);删除了对于跨省置换比例按2:1的要求,对于跨省置换的门槛和成本限制相对放松;同时增加了“对现有企业完成实质性兼并重组后实施的不扩大产能、关小上大、优化布局、提升装备水平建设项目,产能置换按1:1的比例”,虽然该部分的置换比例有一定放松,但实质上鼓励了兼并重组,我们认为未来龙头企业在进行并购时有望优化行业格局。此外,对于被置换产能的认定和退出时点上要求趋于严格。我们认为,作为推进供给侧改革、淘汰过剩产能的重要手段,产能置换将在“十四五”期间继续保持力度,行业供给格局将逐步改善。库存中等偏低,全国价格震荡上行;国内水泥市场区域分化,北方市场已进入淡季,南方市场仍处于旺季,景气料持续至明年春节前。考虑积压的需求料将持续释放,逆周期调节下投资强度继续复苏,以及灾后重建相关投资提升,我们预计2H20水泥需求料继续回升,持续性看行业景气料持续至明年春节前;价格上看,预计北方区域保持稳定,华东华南价格逐步回升至高位;从盈利上看,由于一季度需求从淡季后移至旺季,下半年企业盈利同比料有更好表现。区域上推荐仍处旺季赶工阶段、量价均处于上升通道的华南、华东区域。3风险因素:降温雨雪等天气扰动;疫情控制不及预期;逆周期政策不达预期等。投资策略:天气好转出货环比回升,库存有所消化,全国价格环比整体稳定,同比仍低于去年同期。发改委积极推广农村基建以工代赈,进一步支撑农村基建需求。水泥置换新政征求意见,置换比例如期收紧,要求趋严料促格局改善。库存中等偏低,全国价格震荡上行;国内水泥市场区域分化,北方市场已进入淡季,南方市场仍处于旺季,景气料持续至明年春节前。全年看预计全国整体需求将保持韧性;在供给端仍有较强控制力下,预计全年价格仍将保持高位区间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健。标的上仍处旺季赶工阶段、量价均处于上升通道,且长期需求空间稳健的华南、华东区域,推荐龙头优势凸显的华润水泥控股(H)、海螺水泥(A/H)、华新水泥、中国建材、塔牌集团。水泥板块重点跟踪公司盈利预测资料来源:Wind,中信证券研究部预测注:股价为2020-12-25收盘价简称股价EPS(元)PE(倍)评级(元)19A20E21E19A20E21E海螺水泥51.146.346.426.178.077.978.29买入华润水泥控股8.641.271.551.636.785.585.31买入塔牌集团12.671.461.541.688.698.247.53买入祁连山13.521.592.152.378.56.285.69买入天山股份15.061.561.581.719.669.528.81买入西部水泥1.140.330.360.432.92.72.21买入
共 39 页 2020-12-31
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