pdf
食品饮料行业周报:预计明年调味品龙头将以间接提价动作实现战略目的 - 民生证券
[Table_Title] 食品饮料行业 行业研究/周报 食品饮料行业周报 报告摘要: 预计明年调味品龙头将以间接提价动作实现战略目的 2020年12月21日 12月模拟组合:五粮液(25%)、天润乳业(25%)、燕京啤酒(25%)、甘源食品(25%)。本周民生食饮模拟组合综合收益率为4.50%,跑赢上证指数(1.43%)、沪深300指数(2.26%)及中信食品饮料指数(3.95%)。12月至今,我们的模拟组合综合收益率为5.81%,跑赢上证指数(0.09%)和沪深300指数(0.80%),跑输中信食品饮料指数(11.38%)。 白酒:12月行业进入“缩量挺价”时间,板块行情如预期重回权重股行情。我们认为,近期白酒行业即将进入春节旺季前的“缩量挺价期”,如本周酒鬼酒宣布内参酒将停货,板块情绪有望得到逐步提振,我们认为板块行情将以估值切换的名义逐步转入权重股行情。投资建议仍是重点推荐增长确定性组合:推荐贵州茅台+五粮液+泸州老窖+山西汾酒核心组合,同时关注洋河股份+今世缘+古井贡酒组合。 乳制品:今年以来乳企抢奶态势严峻,行业竞争持续趋势性趋缓确定性极高;目前板块为食品饮料板块估值最低的子板块,配置价值凸显。我们认为,当前两强相争格局中,蒙牛受制于:(1)丢掉君乐宝,低温及奶粉业务牵制伊利能力下降;(2)成本最大红利期已过,17年以来原奶事业部利润增量贡献已显著下降;(3)与伊利品牌差距客观存在,费用投放难以聚焦,在成本红利期已过背景下,空中、地面齐头并进的策略给利润端压力增大;(4)在行业消费整体疲软情况下,难以通过大规模渠道下沉获取增量市场份额等种种制约,追赶伊利脚步正在放缓。我们认为,伊利通过更有效率的费用投放及更坚定的渠道下沉动作,将逆势实现份额扩张,为未来实现业绩弹性恢复增添砝码。今年乳企抢奶态势严峻,将从成本端及供给端双重挤压乳企买赠促销行为,行业竞争趋缓确定性极高。目前乳制品板块整体估值处于全行业最低水平,我们认为未来在整个行业竞争有望呈现边际趋缓走势情况下,板块估值有望持续得到修复。我们看好整个乳制品板块的盈利趋势性改善以及估值修复可能。推荐标的排序:伊利股份+天润乳业+燕塘乳业+新乳业+光明乳业。 调味品:海天宣布2021年不直接提价利在长远,但间接提价仍是大概率事件。展望2021年,如疫情无大的反复,得益于餐饮端持续好转需求同比、环比持续修复,行业需求将进一步向正常化迈进。我们认为21Q1在20Q1低基数(春季备货前置+疫情冲击)下的高弹性及确定性成本压力带来的提价预期(直接或间接)将是明年调味品板块的两大核心基层逻辑。提价预期:2021年在成本上涨与需求复苏交织的背景下,市场对调味品行业提价预期强烈。尽管近期海天官宣2021年将不会选择直接提价,但是判断其仍将大概率通过缩减费用投放的方式实现间接提价。需求修复:由于低基数效应与餐饮回暖,我们判断2021年以B端渠道为主的企业收入端弹性较大,建议对相关公司予以更多关注。竞争趋缓:基于成本压力与需求修复的背景,我们判断明年竞争态势将稳步趋向放缓,但节奏上判断是前紧后松,而以长时间维度来看,龙头基于强力的收入导向将持续对中小企业实施有力(近期海天不提价策略预计也将加速中小企业份额出清),行业集中度提升的大趋势不可逆。 啤酒:厂商意愿以及成本压力将持续推动行业竞争趋缓、高端化演进,坚定看好啤酒板块。展望2021年,我们认为在2020年行业产销低基数的情况下,明年行业产销情况将有望实现恢复性增长。同时得益于龙头企业对高端化及利润诉求加强,行业竞争有望出现整体性趋缓。此外,行业成本压力于2021年将体现更加明显。一方面,包材同比价格将大概率出现明显抬升(货币超发推动大宗价格上涨&今年需求受损导致的价格低基数);另一方面澳麦进口受限推动大麦综合采购成本有所抬升(预计大麦采购成本提升10-20%)。这两大成本项的提升或将进一步推动行业竞争 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较 食品饮料沪深300资料来源:wind,民生证券研究院 分析师:于杰 执业证号: S0100519010004 电话: 010-85127513 邮箱: 分析师:熊航 yujie@mszq.com 执业证号: S0100520080003 电话: 0755-22662026 xionghang@mszq.com 邮箱: 研究助理:郝宇新 执业证号: S0100120070030 电话: 邮箱: 021-60876735 haoyuxin@mszq.com 研究助理:刘光意 执业证号: S0100120070033 电话: 邮箱: 021-60876735 liuguangyi@mszq.com 相关研究 [Table_docReport] 1. 民生食品饮料行业周报20201130:白酒逐步进入缩量挺价期,啤酒高端化趋势持续演进 2. 民生食品饮料行业周报20201123:板块热点扩散,茅台20Q4直销配额增幅明显 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1
共 37 页 2020-12-31
举报
预览图
还剩37页未读,继续阅读
下载所需金币:1