❑个护行业专题：必选消费需求刚性，优质个股密集上市生活纸：稳健成长、格局清晰，优选重视产品渠道建设的龙头。09-18年我国生活用纸的市场规模CAGR高达11.0%，14-19年行业电商渠道的销售占比从5.7%提升至13.6%，成为主要增量。积极拥抱产品、渠道变化的中顺洁柔、维达国际的市占率明显提升，近期浆价上涨股价回调，建议重点关注。卫生巾：趋于成熟、本土品牌较为强势，把握电商渠道变革。05-19年我国女性卫生用品市场规模CAGR达到8.6%，本土品牌伴随制造实力增强保持强势，15-18年市场份额从47.5%提升至48.7%。重庆区域第一的卫生巾龙头百亚股份近年依赖电商渠道布局后起直追，17-19年收入CAGR达到19.1%，电商渠道占比由4.92%增至9.62%，建议重点关注！婴儿纸尿裤：成长性突出，国产制造替代升级。15-19年我国婴儿卫生用品市场规模CAGR达到19.9%；电商渠道、母婴渠道的占比从2014年的20%、18%增长至2019年的44%、27%。伴随中国制造复合芯体材料推广，以凯儿得乐为代表的新兴品牌快速崛起，豪悦护理作为优质供应链公司进入成长蜜月期，16-19年收入CAGR达60%、利润CAGR达117%，重点推荐！婴儿个护产业优质供应商表现优异，细分赛道核心品牌商净利率趋势上行。在标的选择上，我们认为婴儿纸尿裤行业由于下游品牌商处在新老交替的变革阶段，现阶段具有良好制造能力的供应链公司成长逻辑更为清晰；而生活纸、卫生巾等细分赛道的竞争格局已经趋于稳定，优势品牌商通过产品及渠道综合运营的沉淀，中期成长更为确定。ODM重点推荐制造优势突出的豪悦护理，OBM关注电商渠道领先的细分龙头中顺洁柔、百亚股份。❑家居：Q3重点关注定制&出口龙头业绩兑现工程家居：“三条红线”+恒大事件拖累市场情绪，关注超跌标的。9月房地产资管新规“三条红线”启动试行，导致部分地产商收紧对上游精装部品供应商的付款节奏，同时9月25日恒大有关于战投要求回购1300亿的消息加