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食品饮料:白酒:需求有韧性,消费升级风正劲 - 华泰证券
证券研究报告 食品饮料 白酒:需求有韧性,消费升级风正劲 华泰研究 2021 年 2 月 18 日│中国内地 白酒:需求有韧性,消费升级风正劲我们认为需求韧性与消费升级是白酒行业发展的主要支撑点。需求维度,21年春节期间疫情零星反复但整体可控,春节期间餐饮零售 YOY+28.7%,同时为还原描绘一个真实的白酒春节旺季,我们发放并收回 300 余份消费者调查问卷,对多个渠道终端进行走访调研,终端反馈需求韧性足,高端酒量价齐升,次高端受各地政策影响有所分化,中低端受返乡减少/聚饮限制受损。消费升级维度,高端酒品牌效应凸显带动价格坚挺上行,次高端受益消费升级及高端酒价格打开,中低端加速出清,华泰问卷调查显示,各线城市白酒主流消费价格带明显上移,三四线城市中名优酒加速替代带地产酒。 消费升级:引领行业扩容,结构性景气预计将维持消费升级是过去及未来贯穿白酒行业的发展主线,价格是更重要的生命线,高端白酒品牌效应凸显,价格坚挺上行,次高端受益于消费升级及高端白酒天花板打开,中低端白酒整体市场萎缩但亦呈现加速向优质品牌集中的趋势。华泰问卷调查显示,各线城市白酒主流价格带均明显上移,升级趋势显著,一线城市由 700-1000 元向 1000 元以上升级,二线城市由 300-700 元向 700-1000 元升级,三线及以下城市由 100-300 元向 300-700 元升级;调研亦显示江苏盐城/山东临沂/山西临汾等三四线城市消费升级趋势显著,体现在全国名优酒对地产酒的替代以及主流价格带的上行。 需求强韧:高端量价齐升,次高端分化,低端有所受损需求角度,餐饮零售春节期间同比修复强劲,据商务部,2 月 11 日至 17 日,全国重点零售和餐饮企业销售额 YOY+28.7%,为 19 年同期的 82%,华泰问卷调查显示,近半数受访者春节聚饮频次无变化且 15%表示有所增加,白酒需求韧性强。分城市看,一二线城市受益于本地过年政策,且餐饮/小型聚会未受明显影响,需求旺盛,低线城市返乡人数减少,需求或有萎缩;分档次看,问卷显示礼赠消费品牌较聚饮更高端,聚饮受限对高端白酒影响较小,根据调研,春节期间高端白酒尤其茅台行情依然紧俏,价盘坚挺,次高端白酒受各地疫情管控政策不同影响略有分化,中低端大众酒整体受损。 继续看好白酒,推荐五粮液/贵州茅台/古井贡酒我们看好白酒春节旺季表现,叠加低基数效应,21Q1 业绩弹性预期依然较高。趋势向好背景下 21 年高端酒提价预期强烈,我们认为具备定价权的龙头仍有望延续快速成长,推荐五粮液/贵州茅台;次高端销量或受部分地区疫情管控影响有所分化,但节前发货回款按计划进行,依然看好其报表端表现。次高端在消费升级趋势下也将迎来扩容,优选内部机制改善/竞争实力加强的酒企,相关公司包括古井贡酒等。 风险提示:问卷及调研结果代表性不足;食品安全问题;疫情反弹。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。
共 17 页 2021-02-23
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