形成一站式综合赋能平台，药物发现 CRO→CMC→CDMO→CMO 导流效果逐渐显现；②细分领域大赛道龙头公司深耕主业的同时，向产业链两端延展，形成部分环节的一站式服务体系；③nonGMP 中间体→GMP 中间体、高级中间体→原料药→制剂，小分子 CDMO 产业升级空间较大，建议关注龙头公司及 API 领域的特色公司九洲药业、制剂领域的特色公司健友股份。 离非核心资产，更多选择外包，外包渗透率提升；全球 Biotech 崛起，轻资产，专注研发、开发，更多一站式外包。 产业转移叠加产业升级，海外大客户加速外包，海外长尾客户快速成长；②内需方面，中国医药创新需求快速崛起，研发创新浪潮进入 2.0阶段，临床中后期和商业化 CDMO/CMO 需求进入 5 年爆发期，加速成长。 业绩确定性和中长期业绩可持续性，即关注公司当下临床后期及商业化项目，以及项目梯队情况。 2020 Preview，回顾与展望，中国小分子 CDMO 的黄金十年：过去五年，板块实现加速成长，收入增速持续上升，同时盈利能力持续提升；未来五年，海外需求方面延续产业转移和产业升级，下游大订单持续兑现，国内需求方面即将迎来中国医药研发创新 2.0 的需求浪潮爆发。 司，药明康德、凯莱英、康龙化成、九洲药业、健友股份等。 动风险，IP 保护风险，核心技术人员流失风险，解禁风险，投资风险，安全生产及环保风险，贸易纠纷风险。