连接升级、云端聚变，迎来乐观投资机会--通信行业2021年投资策略行业评级：看好2020年12月21日姓名联系人邮箱张建民S1230518060001汪洁S1230519120002zhangjianmin1@stocke.com.cn核心观点2021年展望：✓资本开支景气度有望超预期：2021年预计新增5G基站数80-100万，较2020年新增约60万站明显增长，运营商5G投资力度预计稳中有增，此外铁路、电力等领域的行业专网投资意向逐步显现，是5G资本开支的弹性所在；疫情和生产秩序向好，海外云厂商上调2021年Capex；✓5G新应用有望加速落地：5G和云计算的升级，将催化5G消息、超高清、工业互联网、车联网、物联网等应用落地，新业态，大空间。✓看好2021年板块跑赢指数：当前通信行业PE29倍，处于历史较低水平（历史5年中值39倍），5G和云的资本开支继续向好，5G用户渗透率有望快速提升，5G应用逐步落地，乐观预测板块估值将提升。有别于市场的认知：95%✓市场更多关注电信运营商的5G资本开支，而没有重视垂直行业意向；同时5G用户和话务量增长有可能会驱动运营商5G资本开支进一步增加。✓市场并没有充分认识温控行业的机会，目前互联网公司是IDC投资的更重要主体，温控产品和解决方案也已经互联网化，我们认为具有研发和✓市场对运营商在5G建设阶段的业绩预期不乐观，我们认为5G用户/业务快速发展，运营商通过共建共享、混改、新竞合关系等方式，收入增客户优势的公司具有乐观的投资机会。速已经实现反转，看好表现优异运营商的投资机会。投资建议：✓绩优龙头标的：主设备商关注中兴通讯、烽火通信；物联网模组关注移远通信、广和通；IDC厂商关注宝信软件、秦淮数据、万国数据；IDC上游光模块关注新易盛、天孚通信、中际旭创、光迅科技、太辰光，边缘数据中心/温控厂商关注英维克、科士达。✓5G新业态标的：工业互联网、车联网、5G消息、超高清等新业态逐步落地，市场空间大，关注具备先发优势的移远通信、佳讯飞鸿、东方国信、宝信软件、梦网集团等。✓行业反转标的：运营商领域关注中国联通。风险提示：✓疫情大幅影响全球5G建设进程和海外互联网企业资本开支的风险；中美贸易关系对板块影响超预期的风险等。2目录CONTENTS0102通信板块机会将至聚焦优质行业赛道••5G网络•云计算5G应用•运营商03投资策略与风险提示301Partone通信板块机会将至：估值、经营情况、CAPEX4011.1 行业估值：板块和个股调整较为充分✓今年来通信（中信）下跌9.37%，分别跑输上证指数19.41%、29.79%。✓今年至今通信涨幅Top30的上市公司来看，较年中最高涨幅已经出现明显回撤，Top30通信个股年初至今平均涨幅49%，平均回撤达到28%。5011.1 行业估值：板块和个股均处于低位✓目前中信通信板块PE为29倍，处于历史较低水平（历史5年PE中值39倍）。✓年初以来涨幅居前Top30个股中，70%个股估值位于历史5年均值以下水平，30%个股估值位于历史5年1/4分位点以下水平。6011.2 经营情况：创新业务驱动电信业务收入增长✓1-10月，我国电信业务收入累计完成11323亿元，同比增长3.3%，1-10月按照上年不变价计算的电信业务总量为12271亿元，同比增长18.7%。电信业务收入拐点形成已基本明确，实现收入的稳步增长，5G时代有望继续向上势头。✓固定增值业务是增长主要驱动，1-10月三大运营商实现IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等固定增值业务收入1433亿元，同比增长22%，在电信业务收入中占比为12.7%，拉动电信业务收入增长2.4pct。✓截至10月底，我国蜂窝物联网终端用户10.8亿户，同比增长13.9%，比上年末净增5236万户，其中应用于智能制造、智慧交通、智慧公共事业的终端用户占比分别达19.4%、19%、22.7%。截至10月底，我国IPTV（网络电视）总用户数达3.12亿户，同比增长6.2%，比上年末净增1813万户。7011.2 经营情况：5G用户发展带动移动业务降幅收窄✓2020年10月底，中国移动、中国电信5G套餐用户数分别为1.29亿户、7186万户，合计已经超过2亿户。2020年11月，中国5G手机当月出货量为2013.6万部，占手机总体出货量比例为68.1%，占比提升迅速。2020年3月，GSMA上调对中国5G发展的预测，2020年中国占全球5G连接比例从2019年3月预测的57%调高到70%，2025年中国5G渗透率从28%（2019年11月已经上调至36%）调高到47%，达到8.07亿。✓受5G DOU提升等因素带动，三大运营商移动业务收入降幅持续收窄，1-10月实现移动通信业务收入7451亿元，同比降0.5%，降幅较1-9月进一步收窄0.1pct。8