证券研究报告 | 行业策略 电气设备 电动车跨越拐点一往无前，风光平价初年空间可期 新能源车：长短周期共振，拐点之后趋势确定。中、欧、美Q3新能源车销量拐点向上，2021年销量望全面实现高增。1）国内：国家级补贴政策退坡幅度温和，不同类型“优质供给”驱动2020年的消费需求，2020年销量超预期，2021年优质新能源车供给不断涌现，销量高增可期。2）欧洲：在碳排放政策压力下，1-2月销量同比增长124%/106%，增长强劲。3-4月疫情爆发，销量同比44%/-12%，需求有韧性，5月补贴政策超预期，高增势头持续，全年销量同比望翻倍，展望2021年更多元的供给望驱动欧洲市场的延续高速增长。3）美国：8月起美国新能源车销量同比转正，9月销量继续攀升，销量拐点已现，伴随新能源车相关政策转暖及特斯拉新车型上市，2021年销量或呈高增趋势。我们预计全球新能源车2021年销量望至465万辆，同比增长51%。 行业走势 增持（维持） 作者 相关研究 产业链中游2020年7月排产重新回升，Q4“淡季不淡”继续上行。需求的快速上行使中游部分环节供需改善，价格开启上涨通道，其中六氟磷酸锂：2020下半年维持紧平衡，价格已进入上涨通道。磷酸铁锂：渗透率有望提升，价格正稳中有升。铜箔：供需格局持续改善，价格触底反弹。产业链部分环节涨价是阶段性供需偏紧的结构，但侧面证明需求增长超出此前预期。我们建议紧握新能源车产业链赛道价值，以成长视角把握投资机会。推荐3条主线：1）一线龙头，业绩确定性高：宁德时代、天赐材料、亿纬锂能、恩捷股份、当升科技、璞泰来、宏发股份、新宙邦；2）阶段性供需错配，有涨价预期的高景气环节：天赐材料、嘉元科技、德方纳米；3）二线标的，存在较大预期差：中科电气，星源材质。 光伏：行业需求稳步增长，龙头集中度有望再度提升。2021年是国内平价第一年，前期规划的平价项目将会成为国内装机的主要支撑；同时随着海外疫情的逐步缓和，海外陆续开始复工复产，海外需求有望逐步复苏。 在平价驱动下，各环节有望加速向龙头集中。硅料：2021年硅料新增产能有限，全年有望维持高景气；硅片：今年以来，各家厂商加快182、210尺寸的布局，硅片大型化转型趋势明显；电池片：大型化趋势下，提前布局厂商有望享受领先优势，HJT、TOPCON产业化逐步成熟；组件：终端趋于平价，海外市场兴起，品牌优势和可融资性创造渠道壁垒；一体化厂商成本优势明显，全球组件前十市占比持续提升，组件厂商逐步形成寡头格局。继续推荐1）一线龙头：通威股份、隆基股份、晶澳科技、福斯特；2）供给紧张的高景气环节：光伏玻璃福莱特；3）受益于硅片大型化趋势的：中环股份、东方日升、天合光能；4）受益于电池片扩产和异质结龙头：迈为股份、捷佳伟创。 风电：抢装之后，“十四五”空间可期。2021年为国内风电平价第一年，当前来看，平价项目资源丰富，后续发展空间无忧。同时2021年海上风电有望迎来抢装高峰，布局海上风电的企业业绩有望高速增长。受风电行业抢装政策影响，市场担心行业短期景气不可持续，导致近年来风电板块估值一直处于较低水平。在碳减排的大背景下，“十四五”期间风电装机或有超预期可能，若“十四五”风电规划超预期，风电板块逻辑有望从政策周期向弱成长进行切换，整体估值有望得到修复。继续推荐1）具备全球供应能力的风电零部件龙头：日月股份、天顺风能；2）受益于海上风电抢装：明阳智能、泰胜风能；3）传统风电龙头：金风科技。 风险提示：平价项目启动导致风机招标价格下行，2021~2025年风电装机规划不达预期；全球光伏装机需求不及预期；新能源汽车产销不及预期。 请仔细阅读本报告末页声明 2020年12月22日 重点标的 股票 代码 股票 名称 300750 宁德时代 璞泰来 603659 600438 通威股份 601012 隆基股份 002459 晶澳科技 603218 日月股份 601615 明阳智能 002202 金风科技 投资 评级 买入 增持 增持 增持 买入 增持 增持 买入 EPS （元） P E 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 1.96 1.50 0.61 1.40 0.93 0.61 0.38 0.52 2.27 1.66 1.21 2.17 1.32 1.13 0.76 0.84 2.97 2.57 1.29 3.12 1.77 1.53 1.33 1.03 3.62 3.29 1.45 3.63 2.18 2.01 1.49 1.07 165.82 143.17 109.43 89.78 78.67 58.51 61.01 45.38 45.25 49.87 26.37 71.09 29.50 39.36 31.97 24.42 24.93 16.32 45.92 27.67 27.38 23.84 18.04 14.25 13.31 35.87 24.61 23.53 19.36 13.73 12.72 12.81 P.2 请仔细阅读本报告末页声明