❑大尺寸硅片优势明显，可为下游电池、组件、电站环节实现增效降本，引领未来行业新需求。在制造端，大尺寸硅片可以提升硅片、电池和组件的产出量，从而降低每瓦生产成本；在产品端，大尺寸能有效提升电池功率，通过优化组件的设计提高组件效率；在系统端，随着单片组件的功率和效率提升，大尺寸可以减少支架、汇流箱、电缆、土地等成本，摊薄单瓦成本。❑大尺寸硅片/电池片/组件的快速推出，使得市场新增设备需求基本上绝大部分按照210向下兼容标准实施，将逐步通过大量的增量设备来替代存量设备。由于2020年前的设备很难通过改造直接升级至210大尺寸设备（2020年之前的166尺寸设备大部分可以通过改造升级至182大尺寸设备，但较难升级成210大尺寸设备），如果未来2-3年210大尺寸成为市场主流，则未来2-3年市场老旧的小尺寸存量设备均需逐步更换至210大尺寸设备。❑近期182和210大尺寸阵营精彩纷呈，大尺寸需求、进度超市场预期。我们判断新建产能均将购置210及以下尺寸兼容设备，设备端迎更新迭代需求。（1）2020年11月，晶澳、晶科、隆基首度联合举办182技术论坛，预计2021年三家182组件产能合计达54GW。（2）11月以来，210组件龙头天合光能接连发布2大重大合同，分别与上机、中环签订2份210大尺寸硅片大单，合计年采购量有望超16GW；同时，天合与通威联手投资150亿开启一体化布局，为210尺寸布局加码。（3）10月中环210硅片已开始规模出货。❑设备开启大尺寸更新迭代时代——长晶炉、切片机、电池片设备均受益！1）长晶炉：2020-2021年单晶炉市场空间达217亿元。按照下游厂商规划，预计2020-2021年新增产能78GW、89GW，对光伏单晶炉（10MW/台）的需求分别为7800台、8900台。若考虑在未来硅片价格下行周期中，可能影响到二线硅片厂商的投产力度和进度。我们分别建立3种场景进行分析：乐观预测为下游扩产超预期；中性预测为下游按计划扩产；悲观预测为下游扩产不及预期。若以2020-2021年内单晶扩产约167GW体量进行测算（中性测算：隆基75W、中环37GW、晶科19GW、晶澳19GW、上机近20GW等），单晶炉的市场空间约217亿元。叠加配套设备，设备投资额有望达282亿元左右。2）切片机：目前210硅片产业化的关键制约之一为切片良率。上机、中环引领210mm大硅片生产，隆基大力推广182mm硅片。切片机有望迎来新一轮更新换代需求。我们测算2021年光伏切片机需求接近20亿元。3）电池片设备：大尺寸电池优势明显，PERC到HJT（异质结）带来新机遇。当前产线基本兼容166尺寸，若后续210尺寸得以推进，全产线设备均需提升稳定性，设备投资额将上升。2）HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增长，HJT设备明后年将迎爆发式增长。❑投资建议：重点推荐细分环节市场空间大、竞争格局好的上市公司：上机数控（210切片机+210大硅片龙头）、晶盛机电（大尺寸单晶炉）、迈为股份和捷佳伟创（大尺寸电池片设备+异质结电池片设备，双层逻辑）、金辰股份（大尺寸组件设备+异质结电池片设备）。❑风险提示：新冠疫情对光伏行业海外需求；光伏单晶硅全行业大幅扩产导致竞争格局恶化；光伏行业产品或技术替代的风险；光伏行业发展低于预期。