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计算机:全面梳理港股计算机投资机会 - 国盛证券
计算机 全面梳理港股计算机投资机会 随着港股配置共识不断强化,潜在资金体量达万亿规模,行业配置上机构投资者更偏好互联网、可选消费等新经济方向。对于港股计算机板块,部分满足“成长性赛道、龙头企业、估值合理”标准的 H 股优质计算机公司将作为 A 股重要补充,包括部分市场认知不足的低估行业领军企业有望成为配置首选。 云 ERP:数字化、国产化共振打开成长空间,云化改善商业模式,规模效应显著增强。金蝶国际在产品云化进度、产品竞争力及经营指标等多维度领先,有望成为机构重点关注标的;浪潮国际行业地位与产品实力超出市场认知,估值极具吸引力;畅捷通作为小微企业数字化转型服务商,估值修复渐入尾声,2021 年 1 月 14 日,用友网络发布畅捷通拟于 A 股上市的提示性公告,或将迎来重新估值。 行业云:考虑下游需求渗透率与支付能力,房地产信息化龙头企业明源云,有望享受 SaaS 产品与 ERP 解决方案双轮驱动增长。核心逻辑在于:公司所处赛道渗透率极低,成长空间广阔,享受一定高估值,映射到微观报表,2019 年年报,公司 ERP 业务、SaaS 业务营收分别维持近 30%、55%增速,SaaS 业务占比不断提高至 50%左右,ERP 营收中非软件许可收入占比达 70%,ERP 云化进度持续推进,同时公司区域合作渠道不断扩展,成长确定性进一步加强。 第三方云管理服务市场:关注伟仕佳杰,传统业务稳健发展,云管等新业务改善营收结构、盈利质量和估值水平。作为亚太地区领先的 IT 分销与服务商,公司正加速云计算和数字化转型布局。云计算快速发展催生并壮大了第三方云管理市场。据 Gartner 统计,2019 年中国第三方云管理市场规模达 5.6 亿美元,同比增速为 83%,预计 2019-2023 年 CAGR 将达到 54.7%,公司凭借优质客源与项目经验积累,具备一定先发优势。 安全边际较高的计算机龙头企业:金山软件。办公软件业务中 To C 订阅业务的月活数量、客户付费率与单客户价值仍处于上升通道;To B 业务受益于国产替代,凭借高性价比有望进一步提高政企市场覆盖率;游戏作为公司的现金流业务由西山居运营,成功打造出经典武侠 IP 剑网系列,随着办公软件与云业务收入占比提升,游戏营收扰动将有所下降。 风险提示:政府财政支出不及预期风险;经济下行超预期风险;行业竞争超预期风险。
共 22 页 2021-02-23
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