行业研究 行业研究周报 申港证券股份有限公司证券研究报告 颗粒硅技术和市场现状探讨 ——电气设备及新能源行业周报 投资摘要： 市场回顾： 截止12月25日收盘，本周电力设备及新能源板块上涨9.75%，相对沪深300指数领先8.91pct，本周在中信30个板块中位列第1位，总体表现位于上游。从估值来看，当前行业整体52.92倍水平，处于历史高位。 子板块涨跌幅：储能(+3.35%)，输变电设备(+5.44%)，核电(+3.72%)，配电设备(+4.52%)，风电(+11.42%)，太阳能(+15.46%)，锂电池(+6.76%)。 股价涨幅前五名：金博股份、亿晶光电、太阳能、孚能科技、大豪科技。 股价跌幅前五名：纽威股份、科泰电源、三变科技、迪贝电气、南风股份。 行业热点： 光伏：《新时代的中国能源发展》白皮书发布，光伏、储能等上榜。 新能源车：氢燃料电池相关进口产品关税即将下调。 投资策略及重点推荐： 新能源车：国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，2025年EV乘用车平均电耗降至12kWh/百km，新能源车市占率20%，推动汽车产业电动化转型。锂电产业链价格：锂电池及四大环节保持稳定，上游原材料普遍小幅上涨，其中碳酸锂涨幅较大（+1.2~3.8%）。看好三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。 光伏：工信部发布最新征求意见稿，光伏玻璃可不受产能置换限制，但窑炉建设周期较长，短期玻璃供给依旧吃紧。本周光伏产业链价格保持稳定。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。 风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。 电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。 每周一谈：颗粒硅技术和市场现状探讨 2020下半年以来，颗粒硅的生产技术改进，以及多项产能项目的投建，引发市场广泛关注，同时颗粒硅低成本、低能耗、低排放的特点，不仅在平价上网时代具有性价比优势，并且符合降低碳排放的政策需求。 目前行业普遍把颗粒硅作为添加料使用，基本上将掺杂比例控制在30%以下，现下头部硅片厂的掺杂比例已可达到40%。 保利协鑫是颗粒硅技术路线的重要推手。我国颗粒硅在产产能不足3万吨，渗透率约5%，尚未实现大规模量产，行业前景亦存在诸多不确定性。保利协鑫目前在产产能年底由6,000吨提高到10,000吨，2021年规划投产2万吨颗粒硅产能，届时公司总产能3万吨，行业总产能约5万吨。 颗粒硅相对西门子法具有以下优点： 量产后的生产成本方面占优。 颗粒硅的生产流程更短，后处理工序更少。 颗粒硅生产单位耗电量少，生产反应温度低。 与此同时，由于产品特性，颗粒硅在生产技术方面仍需要改进： 生产安全的危险系数较高。 氢、碳等杂质含量很难控制，更容易吸附杂质。 隐形成本较高，实际生产成本仍有待优化。 在目前的光伏生产体系下，短期内颗粒硅取代现有改良西门子法的可能性很小，长期具备潜力。技术方面制约因素较多，粉尘、杂质等问题亟待解决，同时短期内出货量较少，硅料讲究系统化配置和稳定性，颗粒硅兼容进现有的下游生产体系仍需时间，同时受到专利保护的限制，颗粒硅技术很难在短时间内得到普及，难以在行业层面形成规模。 投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。 21 07 30 评级 增持(维持) 2020年12月27日 贺朝晖 分析师 SAC执业证书编号：S1660520050001 hezhaohui@shgsec.com 010-56931952 行业基本资料 股票家数 行业平均市盈率 市场平均市盈率 行业表现走势图 216 66.74 22.83 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电气设备行业研究周报：从中核汇能组件招标看明年市场方向》2020-12-2、《电气设备及新能源行业周报：欧洲11月新能源车高增势头延续》2020-12-3、《电气设备行业研究周报：210产业链协同发展提升规模化效益》2020-11- 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告