核心观点：公司聚焦电表及光伏业务，新轮扩张周期已经开启。公司作为二十余年智能电表领域的龙头之一，积极扩张新能源光伏业务，目前已形成了“电表+光伏”双轮驱动模式。公司2020年H1实现营业收入29.51亿元（同比+77.0%）、归母净利润5.50亿元（同比+28.7%）。依靠光伏项目加速落地及电表采购周期开启，公司正迎来新轮扩张契机。光伏运营收入4年CAGR达75%，3GW储备项目保障高成长。公司光伏业务聚焦于电站运营，光伏运营收入4年CAGR达75%。截至2020年6月末，公司并网运营规模1.5GW，累计储备项目达3GW，2022年底运营规模目标达3~5GW。此外在手0.61GW项目已纳入平价目录，随着成本降低、平价进程加速，有望逐步摆脱“国补”依赖。新轮电表采购周期开启，拓宽海外版图成效显著。在电表新轮更换周期开启下，国网、南网订单逐步回暖。根据公告统计，公司2020年初至今累计中标国网、南网相关重要订单4.30亿元。同时公司海外布局也进入收获期，2020年H1共获订单1.8亿美元。国内+海外订单加速释放下，2020年H1公司实现电表收入12.53亿元（同比+54.05%）。“电表+光伏”双驱动，光伏平价进程加速，首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2020~2022年EPS分别为0.52/0.69/0.92元/股，对应最新PE值分别为13.6/10.3/7.7x。公司储备项目已达3GW，2022年目标运营规模达3~5GW，且公司成功申请6000万美元IFC贷款拓宽融资方式；电表新轮采购周期开启，海外扩张成效显著；第二期回购股份价格上限由7.17元/股调整为11.32元/股，彰显发展信心。综合可比公司估值和公司业绩增速，我们给予2020年20倍PE估值，对应合理价值10.45元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。