投资要点：公司作为转型车企，正走出中国独特的商业模式：分时租赁的共享模式，电动汽车全产业链，高效换电商业逻辑；类比国外Autolib，处于模式领先，快速复制、盈利强劲的阶段，公司将成为A股稀缺的汽车共享标的。给予“买入”评级。电动汽车分时租赁经济性、便利性突出，引爆城市出行需求。大城市交通拥堵、停车困难、用车成本高昂，电动汽车分时租赁成本低、随借随还、APP一键用车，有效聚合碎片化出行需求，发展迅猛。根据上海国际汽车城数据，2016年1月分时租赁订单超过2600个，同比增长3.3倍。力帆电动汽车分时租赁浮出水面。电动化、车联网、大数据是电动汽车分时租赁核心要素。力帆收购无线绿洲、定增募投电动汽车关键技术，补足能力短板，围绕盼达用车、换电能源站、电动汽车，构建分时租赁生态系统。盼达用车与无线绿洲无缝对接，打造分时租赁平台。盼达用车作为电动汽车分时租赁平台，提供“随借随还”、“一键用车”、“无人值守”等便利功能。无线绿洲掌握底层车载硬件和上层车联网平台技术，二者无缝对接，协同效应显著。盼达用车目前拥有22个网点，重庆居多，预计将陆续在其他大中型城市复制，到2020年规划租赁车辆规模30万辆。创新高效换电模式，消除用户痛点，降低运营成本。电动汽车购车成本高、充电时间长、续驶里程短是三大痛点。公司创新高效换电模式，通过回购电池、移峰填谷、3分钟换电，不仅消除用户疑虑，更能降低运营成本。换电能源站每天可服务5000辆电动汽车，到2020年全国将建设500座。布局电动汽车全产业链，强化新车开发能力。公司拥有十年的整车制造经验，投资三电+新能源变速器，完成电动汽车全产业链布局，新车开发能力将明显加强，从产品端为租赁用户提供智能、绿色出行体验。盈利预测与投资建议。公公司布局电动汽车全产业链，构建分时租赁生态系统，模式领先，正处快速复制、盈利强劲阶段。预计公司2015-2017年EPS分别为0.38元、0.74元、1.14元，对应2016年3月25日收盘价PE分别为28.5倍、14.5倍、9.4倍。目标价为20元，对应2016年动态PE平均27倍，给予“买入”评级。风险提示。系统性风险；项目进度不达预期。主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]201320142015E2016E2017E营业收入(百万元)10073.2411416.7513000.0016810.0021580.00(+/-)YoY(%)16.07%13.34%13.87%29.31%28.38%净利润(百万元)424.28386.07472.35925.791436.85(+/-)YoY(%)32.00%-9.00%22.35%95.99%55.20%全面摊薄EPS(元)0.340.310.380.741.14毛利率(%)18.99%17.90%19.20%21.50%23.30%净资产收益率(%)8.13%7.14%6.17%10.92%14.76%资料来源：公司年报（2013-2014），海通证券研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润...........................................................................................................................5..............................................................61.1摩托车和乘用车业务：表现稳健.....................................................................61.2电动汽车业务：布局核心技术板块，构建电动汽车分时租赁生态系统...........7.........................................................................82.1汽车共享改变人类出行，提升效率降低能耗...................................................82.2电动汽车分时租赁加速渗透..........................................................................11.................................................143.1智能电动汽车：掌控整车+三电，强化正向开发能力....................................153.2换电能源站：高效换电服务，解决用户痛点，降低运营成本........................163.3盼达用车：无缝对接无线绿洲，打造电动汽车分时租赁平台........................17................................................................................................19..................................................................................................................20.......................................................................................................21